香港股市 已收市

【股市新談】港股表面走勢偏弱,主要是短期情緒偏淡 (彭偉新)

港股在狗年首個交易日未能開出紅盤高收,而且更在美股多日走勢回落時,恒指的跌幅更明顯較美股為差,主要是市場對於美國將會加快息口上調的步伐而感到憂慮,因此,港股投資者未有理性地看清楚美國加息的理據下,便先行走為上著,特別是市場上有多個不同的看淡言論,均指美國股市的蜜月期已經結束,而美國道指於25日出現單日下跌1,100點只是跌市的起步點,超過1,000點跌幅的交易日會陸續有來。

這番擁有非常大驚嚇性的預測的確令到近期環球股市的投資者不安,亦因為這個「預言」,港股投資者每當美股出現風吹草動時,都會出現急跌來配合市場上看淡後市的劇情,例如恒指在220日當美國10年期國債息率升上2.95厘當日,便出現高開低收的情況;而美國周三晚公佈了1月份聯儲局的會議紀錄時,港股再度出現明顯的沽壓,令到恒指在收市時貼近全日低位收市。而這些例子均顯示出市場上投資者的確被「嚇倒」,令到港股在反彈後,一直未能升破幾個主要的技術口,包括20天移動平均線、26日在21,712點的下跌裂口頂部,以及恒指由129日高位33,484點跌至29日低位29,129點整個跌浪總跌幅的61.8%反彈阻力位31,820點,所以,港股在走勢上的確是屬於偏弱的情況。

不過,凡事不可以只看表面,尤其是現時超低交易成本的年代,這一下子沽出了股份,便可以在股價下跌不足1%水平買回來仍然有盈利可言,所以,股價下跌配合成交額大增下,不一定是代表有大批機構投資者沽貨離場,或是反映機構投資者在早段沽出股份後,在股價下跌後便再度買回相關的股份,令到成交額在股價下跌時亦見交投活躍。而最好用作為評估市場投資者對後市看法的工具,仍然是統計投資者直接買貨及直接沽貨之間差額的現金流。

筆者利用自201713日開始統計每個交易日恒指及國指成份股的資金流總額變化,分別繪製圖表1中的兩條線,分別以紅色代表恒指成份股的累計資金流,而藍色則代表國指成份股的累計資金流,當恒指及國指在29月見底前,兩類股份的累計資金流已於27日先行見底,分別恒指為5,123億港元及國指為2,797億港元,其後28日恒指錄得73.0億港元的資金流入而國指則錄得23.4億港元的資金流入。雖然29日港股才見底,但當日恒指只錄得21.7億港元資金流出,但國指仍然錄得10.6億港元資金流入後,恒指及國指雙雙作出反彈,而資金流亦跟隨回升,令到恒指累計資金流升至222日的5,400億,與27日的低位增加了277億港元;至於國指在相同期間亦增加了107億港元,升上222日的2,904億港元。

從數據上所示,即使近日恒指及國指的確受制於美股走勢以及美債孳升破2.95厘所困擾,但市場投資者仍然樂意繼續買入港股,令到市場上升的動力仍然未出現見頂,要解釋為何大市升不起來,相信主要是市場對加息及惡性通脹太過擔憂所致。雖然短期港股仍然難有持續急升的走勢,仍然會在市場的憂慮下有機會作出回吐,但相信出現每日超過1,000點的跌幅的機會不高,尤其是當時恒指出現急插的原因之一,是因為美股當時已持續在高位上升太久,令到不少的投資者對市況會逆轉未有作出準備,當時市場恐慌指數VIX更長期處於10的超低水平,但隨著大市波動性大增後,現時VIX的水平已回升至正常的20水平,所以,現時已有大部份的投資作出風險管理準備下,美股及港股在未來一個月內出現急跌1,000點的機會比今年美國聯儲局要加4次息的機會還要低得多。因此,投資者不一要太過擔心近日港股未能突破阻力下,恒指或會再度急挫而憂慮。

恒指及國指自2017年1月3日開始的累計資金流總額

京華山一研究部主管