【股市新談】萬達酒店地位超凡（彭偉新）

記得8月10日筆者曾以「萬達酒店變相成為萬達系文旅上市旗艦」一文中，筆者談及萬達建議把系內大部份與酒店管理及其他文旅相關的產業，以63億人民幣的作價全部注入萬達酒店發展(0169)內，令到萬達酒店發展可以成為擁有實際業務的企業，並肩負起萬達文旅產業的上市平台。而在相關的消息公佈後，萬達酒店的股價由8月8日收市價1.16元升上8月14日的最高位2.39元，升幅達到1倍。雖然股價其後回落，但未有跌穿50天線後回穩，而昨日再度公佈了第二個項目的收購，突顯出萬達酒店發展在系內文旅產業旗艦的超凡地位。

而在今次的收購中，萬達酒店發展會向萬達商業地產以8.78億港元的代價購入萬達酒店管理的全部股權，而新購入的資產包括了現有的65間營運中的酒店及額外有13間額外的在建中酒店的資產管理及業務營運權。而這些酒店包括了馬來西亞及土耳其的酒店項目。在交易完成後，集團可以繼續無償地使用萬達酒店的品牌，而集團可以受惠萬達酒店管理在過去10年間努力耕耘帶來的品牌成果，尤其是萬達酒店管理是現時全中國唯一具有跨國管理能力的酒店品牌，而集團在全面收購酒店管理業務下，自然成為了萬達酒店管理品牌的擁有人。

除了受惠於無償的品牌使用權外，未來在內地及海外市場的酒店管理業務會有強勁而確定性的增長，主要是集團已拓展業務範圍至酒店設計、建設管理等，有助集團大幅增加整體的營收。而且現時所管理的大部份酒店均處於剛開業階段，而整體的收入及盈利剛好進入大幅增長的期間。今次所購入的資產中，包括之前萬達商業出售予富力地產的54間酒店之管理合約，平均仍然約有19年的剩餘合約年期；至於售予融創房地產的7間酒店，其酒店管理合約亦有20年。因此，在酒店管理合約到期前，集團毋須擔心收入會出現較大的波動性。亦因為集團已經擁有多個的酒店管理項目，再加上現時所收購的項目，令到萬達酒店發展可以有更強的經濟規模效益，令到集團日後要贏取新酒店管理合約，會有更大的勝算。

由於內地及海外旅客對於內地的中國五星級酒店需求急速增長，今次萬達酒店發展透過一步的收購，可以延續以輕資產發展文旅產業，又可以讓系內未上市的業務找到上市平台，以提升在內地及國際的知名度，更可以進一步的拓展在集團內的協同效應、經濟規模效應及加強互補性。因此，筆相信這次的收購對投資者及大股東均是雙贏的局面。筆者相信集團在短期內已有第二次的收購活動，突顯出在香港上市的萬達酒店發展在萬達系內的獨特性，相信未來會繼續有更多的注資將會進行，即使股價在昨日公佈消息後急升超過兩成後升幅隨即收窄，但現時的股價預期仍然未完全反映出未來整個文旅產業完成注資後所帶來的資產價值上升，投資者不妨繼續留意集團未來的公佈。

京華山一研究部主管

筆者並未持有萬達系的任何股權