【股市新談】衍生工具加劇騰訊短炒風險（彭偉新）

筆者和一群的分析員同行前幾年成立了一個討論群組，原意是可以讓大家利用群組進行討論及分享，有助對大市的市況更為了解。由於話題非常廣泛，有時會討論一下大價股如何進行長線操作，又或者部份細價股的投機經驗，因此，當偶然有不同的見解時，便會出現了積極的討論，又甚至會有些群組的成員會否定部份組員的投資信念而作出激烈的討論。不過，大部份的時間都是以理性的討論為大前題。

而近日由於騰訊(0700)由歷史高位439.60元水平回吐至上周五以收市後競價385元，回吐的幅度屬於太急及不太理性的情況，因此，群組內的組員便由上周五開始買入騰訊的股份，以及提出了騰訊股價見底的看法。而群組內討論騰訊應該是買入的時機更在群組內出現「洗板」的情況，討論的熾熱情度是近半年來少見的，亦是自上一次騰訊在7月4日被內地人民日報「炮轟」旗下手機遊戲「王者榮耀」會「陷害人生」，令到股價急挫近7%後，首次見到群組內討論騰訊如此熱烈。

其實，騰訊受投資者的歡迎程度，已從股價在年初190元水平升上近日高位439.6港元水平可見一斑。另外，大行對騰訊的目標價由今年初時的340元一直調升至近日平均也有420元水平，更可以看出騰訊在市場上受歡迎的情況的確有點兒「瘋狂」。不過，整體的看好原因又並非不合理，主要因為騰訊現時的業務中，除了互聯網金融這一部份仍然未完全反映出來外，騰訊在過去幾年所投放在系外公司的投資開始錄得成果，所以，未來幾年會有大量新的價值可以由現有的投資中釋放出來。因此，筆者曾在11月20日時在本欄中指出「騰訊控股價格不難升破420元」的文章。所以，雖然騰訊的股價由最高位439.6元回吐下來，並跌穿400元水平，但筆者仍然維持之前的看法，420元並不是阻力位。

不過，由於之前有不少的投資者在市場上利用衍生工具來作為看好騰訊後市的工具，而該等投資工具的槓桿較大下，只要騰訊的股價出現較大的回吐時，或會觸發雪球效應而令到騰訊的股價在短期內出現跌至不合理的水平，特別是市場上有不少的牛證在之前集中在380元以下水平，在完成了劏牛後，騰訊周一最低曾見377.20元水平，但見低位後隨即作出反彈，顯示出投資者相信騰訊今次的回吐已經完成。不過，完成了回吐後不代表股價會隨即大幅反彈上之前高位，尤其是即使騰訊的股價已由高位回吐，但以貼近400元水平計算，今年全年計仍然錄得超過1倍的升幅，因此，仍然有很多投資者會在現水平選擇獲利，加上市場上短期內會繼續有較多的投資者利用衍生工具的槓桿效應來加大投資回報率，因此，相信騰訊的短期走勢仍然會非常波動，但不會在短期內出現單邊市，因此，如果投資者打算在現水平買入並於年底前可以錄得超過10%的回報的話，可以暫時打消買入的念頭，至於已經趁近日急速回吐而買入的投資者，則可能要加大對騰訊單日波幅的容忍度，才可以安然等到股價重返420元以上的水平。

京華山一研究部主管

筆者持有騰訊正股