【股市新談】港銀行不得不緊貼美息走勢（彭偉新）

雖然香港銀行跟隨美國加息已是市場所預期的事，而且在美國聯儲局於9月26日美國東岸時間2時公佈如期加息四份一厘後，香港最大銀行匯豐銀行亦於9月27日上什11時公佈會跟隨美國加息，雖然存貸息率低於美國的加息，分別只加0.124厘及0.125厘，但標誌著本港經過12年後再度進入加息周期，因此，本港銀行界可以說是已經啟動了加息的周期。由於是「周期」的關係，筆者深信香港會陸陸續續地繼續上調本地的存貸息率，令到本港的息率將會維持一段時間的上升走勢。

對於本地的銀行來說，過去一段時間較窄的存貸息差的確有望得到改善，尤其是之前幾個月當銀行體系的結餘持續流出，由2015年4月的高峰水平4,260億港元大幅減少至近日只有763億港元期間(見圖1所示)，不少本地銀行已開始為了吸收存款而先後提高了定存的息率，但礙於整體的貸款需求增長回落，令到銀行的存貸息差收窄，影響到銀行的整體盈利。尤其是市場預期當美國於2012年12月開始今個加息周期開始後第四次加息時，本港銀行息率便有條件跟隨加息，尤其是在美國進行「量寬」期間，香港銀行只曾經4次未有跟隨美國進行減息，因此，市場曾預期本港很快便要跟隨美國加息，以維持港元的匯價穩定外，亦避免會出現大量的資金由香港的銀行體系流走。而幸好的是，在美國加息第四次後，即使美國額外再加多四次的息率，而本港未有跟隨，銀行體系結餘只由最高位的4,260億港元減少至763億港元，未有出現資金完全撤出的情況。

雖然有市場上的財資界人仕指出，對比上一次美國由2004年6月開始的加息周期，當時香港銀行體系的結餘較現時還要低，只有不足400億港元，反而本港仍然可以忍耐了美國6次的加息，才於2005年的3月上調最優惠利率0.25厘(見圖2所示)。所以，香港仍然有條件不加息，而今次本港跟美國加了一次，美國12月份即使再加息，香港仍然有條件不跟隨加息。雖然香港銀行體系的結餘仍然有763億港元，的確是較2004年時相比為多，不過，留港的資金較多主要是因為全球經過了2008年後的大規模量化寬鬆所帶來的結果，而問題是雖然美國已經進行了收水近兩年，但歐洲央行仍然在放水，即使放水的力度已大不如前，但歐洲央行已表示不會再繼續放水，而且聯儲局已表態不會再有較為寬鬆的貨幣政策，因此，相信留在本港的763億港元資金最終會很快流走，若果美國在12月真的如預期加息多一次的話，只有本港表示不跟隨，相信本港的銀行體系結餘會隨即跌至接近零的水平，到時本港銀行同業拆息勢必抽高，在資金成本上升下，本港銀行想不跟加也不可能。所以，即使現時銀行體系結餘仍然有763億港元下，亦並非很安全的原因去預測本港加息的速度可以較美國為慢。因此，在資金成本上升下，對於港股的走勢亦會帶來另一重的壓力。

圖1：港美息差及本港銀行體系結餘之走勢圖 (資料來源：彭博)

圖2：港美於2004年的加息周期的走勢 (資料來源：彭博)

京華山一研究部主管