【股話家常】後縮表時代投資世界 （鄭家華）

【股話家常】後縮表時代投資世界 （鄭家華）

全球最大央行美國聯儲局，最終於香港時間周三（20日）凌晨至周四（21日）的清早間，宣布縮減資產負債表的時間。聯儲局主席耶倫（Janet Yellen）還對任內加息時間性和幅度，近乎攤開來討論般提示；這種盡量和投資界溝通，以及安撫市場最緊張的投資者手段，近三年在央行界亦愈來愈普及。在投資世界中，事先張揚的壞消息，到真的發生時，未必會把市打低。反過來看，事先張揚的所謂好消息，基本上曝光後而追入者，亦未必還剩下獲利空間！

縮表規模極細

而美聯儲局這種願意扮坐下來、萬事都可能有商量的態度，應該是怕死，又想追表現的投資經理人所樂見的。雖然，聯儲局已盡量入世，但作為一個想長勝的投資人，相信大家還是禁不住要問，進入縮表時代的投資環境，將會是甚麼一個模樣？

客觀去看， 以耶倫女士的提議，聯儲局的資產負債表的速度和幅度，極為循序漸進。由今年10月至12月，每月減少60億美元國債和4 0 億美元不動產抵押貸款證券（MBS），2018年10起，每月分別減購300億和200億美元，持續到2020年9月，估計三年合共減購債1.5萬億美元。而聯儲局估計最終縮表不超過2萬億美元。這比2008年金融海嘯後，美聯儲局三輪量化寬鬆，所擴張的3.7萬億額度還要低，更莫說其他主要央行如歐洲、日本，跟隨聯儲局各自做QE加上的額度。

留意資金流向

雖然，周五（22日）港股是調整了，但長線影響而言，基於如此縮表節奏，中、短期內造成太負面影響的機會偏低。不過，即使啟動縮表，全球寬鬆大氛圍仍不俗，但債市缺少了聯儲局這個義無反顧、口袋深不見底的買家，究竟又是否毫無影響？會否有大型債券投資者在聯儲局循環買盤乾涸之前，搶先大手沽債？確實值得大家留意。而作為投資股票的忠實粉絲，這批資金會否轉投股市，甚至乎追入估值比美股相宜，即包括中、港在內的新興股票市場，這可能是廣大香港股民更熱切的關注！

作者：鄭家華

興業金融證券投資服務董事總經理，從事投資行業超過20年，為香港財經評論家協會創會會員。20歲前放洋亦崇洋，2000年後漸覺洋方子不對，入讀科大於北京辦的EMBA惡補國情，愛發掘中小型股份，愛寫作遊歷。以人文看投資，用投資解讀生活