【胡思胡想】安邦的下場 (胡孟青)

內地政策仍然叫人難以捉摸，以近日人行稍為調整收緊政策為例，雖然屬於預期之內，但連續幾日的市場操作，單日淨投放規模之高，仍然叫人意外。

人行仍然強調去槓桿，而流動性控制上的調整，最容易理解為臨近年中，資金需求大增，避免利率再上升。加上新增外佔款持續下降，央行有需要作出一定程度上的填補。

資金錯配 骨牌效應

M2（廣義貨幣）增長跌穿10%水平，為有紀錄以來最低，數字上的而且確為稍作政策調整鋪路。5月份，內地所產生的廣義貨幣供應大概只有5,000多億元人民幣，遠比去年同期1.6萬多億元人民幣為低，說穿了根本就是去槓桿、表外理財產品帶來的結果。但是，資金流動性真是很緊嗎？如果一併參考M1數字的話，5月份仍然有17%的按年增長，情況未至於外界所說的那麼差吧。

對於人行政策操作上的調整，《華爾街日報》的想法較獨特，一併將近日熱話的安邦事件併在一起。事實上，安邦事件發展至今，好些分析已經認為，影響本身已不局限於不能履行董事長職務的吳小暉個人問題，而是內地整個金融系統問題。《華爾街日報》舉出例子，以安邦作為主要股東的成都農商銀行為例，銀行旗下有四成存款是來自安邦，但這四成存款當中，近八成都來自安邦售賣產品所得，矛頭直指向資金錯配及所構成的骨牌影響。

關係複雜 收購了事？

安邦一直是靠售賣短年期、而又高收益的萬能險產品為主，以應付龐大的收購及滿足監管指標要求。眾所周知的是，保監會嚴打高收益及超短年期產品，安邦變相已經被斷糧草。1月份，安邦的保費收益還有逾800億元人民幣、2月降至700多億元人民幣、到3、4月份，相關收益更加急跌至分別只有240億及13億元人民幣。換言之，4個月內已經大跌99%，影響所及，這間靠國際收購聞名的險企，償付比率下跌了100個百分點。根據個別券商分析，一旦更多客戶要求提早贖回產品，安邦陷入流動性問題已實屬必然，剩下來的，就是要留意所牽涉的交易對手風險、及旗下投資組合所受的影響。其實，安邦之外，前海人壽亦傳出有類似情況。幾個月前更加廣傳，該公司曾經上書，要求解封產品禁令，否則的話就會有數百億計的償付壓力。

數字上，要分析安邦情況已經非常困難，更何況背後涉及是關係網絡的更複雜問題。安邦之前大舉收購，在內地企業持股甚多，一方面是凸顯資金錯配及高槓桿問題，惟同一時間，所牽涉的是金融體系的安全，某程度上卻是安邦繼續存在的保障。以內地的一貫造法，似乎當局最終會指派央企、甚至中國人壽（02628）、中國財險（02328）等吞下安邦。

作者：胡孟青

獨立財經評論員，人稱青姐。從事金融業工作十餘載，先後於證券行、銀行等機構任職，近年自立門戶，以獨立身份論股市談投資，以觀點獨到、作風辛辣見稱。她對弱小散戶苦口婆心，對無良大戶卻口誅筆伐，亦為投資者所津津樂道。