【胡思胡想】新匯改血淚史 (胡孟青)

【胡思胡想】新匯改血淚史 (胡孟青)

早前，人民幣走勢愈戰愈勇， 在岸價升穿6 . 7 之後，不經不覺已經升至去年8月以來高位。年初市場仍然一面倒預期人民幣勢必跌穿七之際，這股利淡聲音，反過來注入人民幣神奇上升的力量。說實在，美元走弱之餘，內地各種限制政策也是不無關係的。

粗略估計，各大機構年內最少兩至三次上調人民幣全年預測。近日更有美資大行開出短期策略，一反常態地建議買人民幣沽美元，目標6.5（每美元兌人民幣），盡顯形勢比人強的現實了。

時間可以改變一切，時間亦為很多事情劃上句號。3年前，人民銀行新開設一個研究局首席經濟師職務，請來德銀馬駿（見圖）出掌，一派銳意改開及提升透明度的布局。的確，馬先生在分析界有一定叫座力，人民幣要入籃，及一系列改革，當時市場相信馬駿定必大派用場。3年間，馬先生無疑成功進一步打開對外大門，但溝通及講解的另一面，某程度上是變相的危機處理，這點他本人也許是千想萬想也始料不及。由開放，變收緊、由聲稱更大自由浮動，變為加大干預、由連續減息，變成為持續收緊，面對持續一百八十度的政策轉變，要對外溝通似乎馬駿這幾年也殊不好過了。

走資勢頭實未減弱

人民幣的國際聲名，會否因為匯率回升，而有所同步彈升？當然不會。彭博形容人民幣為最安全的高息投資工具，但字裏行間，都是充斥官方仍然有操控匯價之嫌。資金外流，加上內地當局介入市場，穩定了走資的決心。數字上，中國是成功的，事關單以外匯儲備作為衡量，已經連升6個月。可是一旦撇除美元下跌，其他貨幣升值的匯率因素，內地儲備6個月內頂多只有3個月有正數變動，換句說話，資金仍然未有顯著調頭正流入。限制資金外流，更多企業在難於國內調撥資金到境外的情況下，惟有是在境外市場融資。內房企業年內銷售表現一時無兩，但多間內房近日發行美元債務工具，息率談不上是低廉，去槓桿進度實在令人懷疑。試想，一旦美元資金成本進一步上升，債息再度向上，甚至美元轉強，令人民幣重回弱勢的話，債務負擔其實相當之大。

說回馬駿，離任之後，似乎人行已經再無必要物色繼任人選。首先，內地政策的不確定性，對任何外聘人選都構成風險承擔，成本與效益太不值博了。其次，內地愈來愈有自信，那會再需要外求人選作為對外溝通橋樑？

作者：胡孟青

獨立財經評論員，人稱青姐。從事金融業工作十餘載，先後於證券行、銀行等機構任職，近年自立門戶，以獨立身份論股市談投資，以觀點獨到、作風辛辣見稱。她對弱小散戶苦口婆心，對無良大戶卻口誅筆伐，亦為投資者所津津樂道。