【胡思胡想】維穩的風光 (胡孟青)

外圍市場已出現某程度上的避險升溫，觀乎區內資金流向，雖然行內數字顯示，整體上仍然繼續錄得正流入，港股更連續最少19周吸金，但充斥都是區內資金而已，外資已經有再減磅跡象。

大行扭盡六壬唱旺市

踏入7月，投資銀行研究報告大發神威。有媒體統計，個別大行推介的命中率更是高達八成。如果盈利上升是支撐分析界轉為樂觀的話，看報告要看得更完整了。以長城汽車（02333）為例，今明兩年所估算的盈利預測，都仍然要比去年為低，評級卻可以連升幾級，目標價高出近五成，反而令人更摸不着頭腦。用未來幾年複合增長幅度做賣點，某程度上就是將預測期拉長，今年的報告，銷售的真正反彈重點年份，大部分其實是兩、三年後。

投資銀行正面對極大挑戰，交投淡靜、人工智能、更弊是短期而言，歐洲的新監管要求，變相要令到投資銀行研究部近乎自負盈虧、閱讀研究報告材料的客戶，個個要用者自付。行內了解，大行訂出的收費，大致上是劃一年費，一年坐底幾萬美元作為基本閱讀費用。條例明年行將生效之前，大行亦有急需要盡快省靚招牌，為的是迎來用者自付時代下，要有物有所值感覺。既然如此，今年餘下時間，分析員都會用盡辦法，在既有的數字及基本因素的共同環境下努力鑽研，大行發功，令旺季可能一直延續到年底。

香港真幸福，一世好運，左有大行、右有大媽。南下資金上月稍為收斂之後，下半年頭幾日已經再次活躍，好幾個交易日更佔了總成交一成左右。大媽令監管機構擔憂是事實，市場結構複雜了，同時變相身負協助內地監管市場重任，以示稱職、或殺一儆百也好，似乎不久的短期，總會有些高調祭旗行動。

市場對縮表反應難料

市場風光了最少6個月，踏入下半年如果仍然相信有維穩、有大媽，甚麼也迎刃而解，那未免太過思想簡單了。美國聯儲局似乎更改了策略，9月先縮表，最快12月才會加息。以為先縮後加，甚至解讀為有機會延遲加息實為利好，在在千錯萬錯，因為市場有經驗應對了加息，縮表反而從未試過。再者，在極低資金成本下稍為上升，及直接在市場抽走資金，那管規模多與少，影響較大肯定仍然是後者。要停止啟動縮表計劃，可能在於經濟數據或市況急轉直下，否則的話就要繼續承受縮表帶來的不明朗。籍而言之，縮或不縮，資產市場風險胃納都可能要收縮。

作者：胡孟青

獨立財經評論員，人稱青姐。從事金融業工作十餘載，先後於證券行、銀行等機構任職，近年自立門戶，以獨立身份論股市談投資，以觀點獨到、作風辛辣見稱。她對弱小散戶苦口婆心，對無良大戶卻口誅筆伐，亦為投資者所津津樂道。