【胡思胡想】表面繁榮的背後 (胡孟青)

【胡思胡想】表面繁榮的背後 (胡孟青)

環球出現多年來未見的好景，一片歌舞昇平：要經濟，數字有經濟增長；要盈利，又大部份超出預期，當然股市為首的資產價格，表面上似乎亦踏入了持續創新高的新常態。奈何，臨近年底，卻敵不過基金大戶因為年結關係爭相鎖定利潤，繼而變成為疑似人踩人的小股災。

增長周期有見頂風險

基於今年好景，樂觀預期仍然存在，盡管近日出現較顯著調整，外界對股市仍然存在正面看法。今年來得有趣是，以股市為例，基本上是全程放盡，並沒有因為大半年累積的表現而提早鎖定回報，導致未有出現過一個像樣的調整市。至於高估值的包袱，亦早就被各適其適的理由而有所自圓其說了。更奇的是，以往好幾年，以國際貨幣基金組織為首的主要機構，一年最少三幾次下調全球經濟增長預測，直至貼近實際情況為止，今年反而相當例外，臨近年底仍上調增長預測。須知，外界對來年整體增長預測有介乎百分之三至四左右，但基本上卻絕對提及，增長周期其實是有見頂的風險。

還記得幾個月前，聯儲局為首的全球央行，仍然大鬧低增長、通脹不達標，不消幾個月，大部份已通通轉了口風。英倫銀行首席經濟師早前在一個公開場合上，觸及全球央行政策溝通問題，好一句重點在於真誠及敢於承認錯誤，某程度上是對歐美央行官員的一個掌摑。刻下欣欣向榮，中央銀行當然會自認有功有勞，但撫心自問，在近10年間，不論在預測及政策制訂上，出錯過幾多？造成的影響又有幾大？

眾所周知的是，現時全球表面繁榮的背後，是史無前例的債務上升、及愈滾愈大的資產泡沫問題。又要經濟好、又要市場繼續受惠，而且又要將貨幣政策正常化，困難程度比2009年處理金融海嘯更甚。

催化因素似已用盡

股市是一面鏡，但債券市場卻是另一面不盡相同的鏡子。近期，資金流入債市情況有所減弱，企業傾向與政府債券之間的債息擴闊，早前高息債外流規模更是3年最高，好的一面當然是資金配置正常化的步伐，但亦不能排除多年來債市過份樂觀後出現的鐘擺所產生的潛在震盪。《華爾街日報》早前報道，近日區內最少已有為數總值8億美元的高息企業債發行要擱置，部分企業即使願意支付7厘以上利息，亦因為需求淡靜而告取消。其實，環球債息正在上升，區內為例，內地10年期主權債有4厘利息、印度更有7厘以上，追息族犯不著要冒險流入高息企業債吧。調轉想一想，就算美國減稅方案刺激了經濟，這樣就會導致市場對利率上升預期出現嚴重低估，徘徊於經濟增長的可持續，以及是利率上升周期可能被低估，高估值的股票市場只會更波動，事關今年的催化因素暫時似乎已經用盡了。

作者：胡孟青

獨立財經評論員，人稱青姐。從事金融業工作十餘載，先後於證券行、銀行等機構任職，近年自立門戶，以獨立身份論股市談投資，以觀點獨到、作風辛辣見稱。她對弱小散戶苦口婆心，對無良大戶卻口誅筆伐，亦為投資者所津津樂道。