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【胡思胡想】農地轉用途刺激有限 (胡孟青)
今年股市豐收，對於來年預測，恒指目標平均已調升至28,000點以上，甚至3萬點樓上。可以說，只要股市仍然呈現強大承接、市底強，市場預期就會更高，稍後一段時間，目標可能更會越疊越高。
資金盈利推升大市
資金及盈利，仍然是推升市況上升的最大動力。假設息口持續低企，市場風險胃納帶動下，資金流入股市似乎不會有太大逆轉，除非是偶爾的突發因素、及近期充斥的地緣政治風險。剩下來的，能否進一步支市場之樂觀預期，由頭到尾，仍都是要靠盈利因素了。
回顧今年上半年業績，以成份股為例，勝預期者佔多，導致全年的盈利預測，基本上已經超過9%。樂觀預期的效應，近日看到最明顯的是，分析師對來年盈利增長預測都普遍比之前更加樂觀。今年盈利平均上升10%，很多券商都估計，明年盈利增長可能更高。以個別大行為例，對來年企業盈利預測，更是最少過去5年來最好的。
的而且確，盈利改善是有周期，跟經濟表現是大概一致的。事實上，經過2014及2015年的盈利倒退周期後，從過往走勢，盈利增長期最少有兩至三年。但增長歸增長，樂觀預期能否實現，仍然存在疑問，那管是宏觀經濟數據繼續改善。我們不能否認的是，今年大部份盈利增長，很大程度上是政策推動盈利，由中央政策谷高了產能過剩行業的營運，並且對其它環節帶來的正面擴散；當然，下游行業仍然是例外。因此，股市走勢能否再高一點點，盈利再升多一點點，要問的是，政策帶動的盈利表現，可持續能力有多大，尤其需要考慮是上游資源行業通脹升溫下，下游行業提價能力未有改變，供給側及去產能，會否有一個政策性的微調？
內房毛利或難維持
今年以來，最嘆為觀止的，就是倍升股，內房在持續樓市調控政策下，盈利及股價表現是完全爆冷。內房好、內房有數字改善、內房銷售又好，特別在毛利率方面，部份可以按年高出十幾個百分點，三成毛利已成為內房的入場門檻了。
但正如很多分析提到，在地價及利息成本等向上的情況下，毛利之所以能夠擴闊，說穿了就是累積多年的低成本存貨積壓改善所致，不管內房財技有多高，毛利率維持與否仍然是未知之數。
相比之下，香港地產股是悶，不能否認，農地加快更改用途對本地地產股正面效應有被誇大之嫌，而事實上，目前只有恒基地產（00012）、新鴻基地產（00016）、新世界發展（00019）及長實地產（01113）有農地儲備，按部份分析計算，所提高的每股資產值，可能每年不足一個百分點。可是，撇除樓市走勢及政策，香港地產股的最大賣點其實是交棒，君不見一間又一間部署及執行交棒過程中，最直接體現成功與否，就是以企業行動，去體現及提升價值。
作者：胡孟青
獨立財經評論員，人稱青姐。從事金融業工作十餘載，先後於證券行、銀行等機構任職，近年自立門戶，以獨立身份論股市談投資，以觀點獨到、作風辛辣見稱。她對弱小散戶苦口婆心，對無良大戶卻口誅筆伐，亦為投資者所津津樂道。
