【胡思胡想】H股全流通 港版股權分置 (胡孟青)

【胡思胡想】H股全流通 港版股權分置 (胡孟青)

其實，全球在央行大灑金錢、繼而將之輸入金融市場之後，股市根本已沒有牛市與熊市之分。央行本質上貢獻了資產市場近10年的長期上升周期，而隨著鮑威爾（Jerome Powell）獲委任聯儲局主席，華爾街亦迎來了所謂的鮑威爾牛市。

待見全流通股政策牛

的而且確，美息及縮減資產負債表的進程，一切視乎經濟數據而定，不會因為一個人的出現而可以扭轉。但市場是聰明的，明知白宮將政績表現與股市掛勾，而任命過程中據報是考慮到個別人選對股市的影響，難怪聯儲局政策與不破壞股市，已被市場劃上了一個等號。

歐洲及日本持續量寬，導致美國債息曲平坦，既不能反映實際經濟表現，亦繼續有利債市需求。而觀乎美國第三季企業盈利之突出，進一步支市場的樂觀情緒及願意付出更高估值，道指每隔個多月，就破1000點關口實不足為奇。

港股跟的是國策，美股又有鮑威爾牛市吉星拱照，港股近期亦令市場相信，遲早會出現一個由全流通股政策帶動下的牛市。基於歷史問題，內地長期有一批非流通內資股，十幾年前，當局就已着手解決問題。還記得，2005及2006年的股權分置，把A股送上至6000點以上水平，而未幾的建行H股上市，亦採取了全流通形式，但之後就無疾而終。

中資股市值比重勢增

內地媒體報道，當局有意以試點形式，推行全流通，讓非流通股轉換成為H股。消息傳出後，內地形容為港版股權分置，迎來另一次牛市，但是否如此樂觀呢？股票價格取決於供求，H股試點全流通的話，供應增加，自然有壓力，除非當局照搬當年內地實施股權分置的一套，提供優惠，否則的話，斷估單純政策本身，不會是直接促成升市的催化劑。

H股股份全流通，很大程度上是港股的擴容，至於實際數字，外界有不同假設。以高盛為例，它們以近250間H股作為基礎，估計有一成涉及有非流通內資股，以市價計規模達到逾3,000億美元，或相當於超過2萬億港元，已相當於港股市值的8%。撇除全流通下，來自相關股份股東的沽貨套現壓力，起碼港股成交一定會較現在為多，而且流通市值股份增加，變相令中資股佔國際指數的比重會有所提升。H股與A股之間的差價，可能產生了微妙變化，從而為內地市場估值定價上更具國際指標。這當然是最理想，但政策的另一面固然是，中資股在港的市值比重，幾乎將會成為絕對主導了。

作者：胡孟青

獨立財經評論員，人稱青姐。從事金融業工作十餘載，先後於證券行、銀行等機構任職，近年自立門戶，以獨立身份論股市談投資，以觀點獨到、作風辛辣見稱。她對弱小散戶苦口婆心，對無良大戶卻口誅筆伐，亦為投資者所津津樂道。