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【自主 vs 資本】Tesla 私有化利弊比一比

Tesla擁有一群狂熱粉絲,並令豪華車買家也渴望花10萬美元購買Tesla的Model S轎車和後來的Model X SUV。 圖片來源:ROMAN PILIPEY/EPA/SHUTTERSTOCK

在馬斯克(Elon Musk)看來,只要把Tesla私有化,就不必再為外界的過分關注而分神。但私有化亦有一個弊端,那就是可能阻礙Tesla成為主流電動車企的進程,因為這會讓Tesla這個華爾街的寵兒失去一個輕鬆融資的渠道。

馬斯克周二(2018年8月7日)提議以每股420美元將Tesla私有化,較當日收市價溢價約11%。他宣稱收購資金「已經到位」,市場有望迎來史上規模最大的企業私有化交易,但他沒有披露任何細節。Tesla董事會周三表示仍在評估這項建議。

Tesla正陷於好友及淡友雙方最激烈的爭辯之一,馬斯克與批評者和淡友之間的口水戰亦變得司空見慣。而一旦把Tesla私有化,這場爭論也將隨之畫上句號。同時,在競爭對手抓緊研發電動車的當口,私有化也有助於Tesla保護自己的財務資訊不被對手知曉。

馬斯克在一封寫給員工的備忘錄和周二的數條推文中指出,他相信公司私有化之後的資本結構能夠讓Tesla充分發揮潛力。他在備忘錄中寫到:「當每個人都專注於執行,當我們始終專注於長期使命的時候,我們的表現就是最好的。」

不過分析師表示,Tesla獲得成功的一個關鍵,在於善於利用馬斯克的高調作風和推銷技巧以及忠誠的投資者的支持來輕鬆募集新股本。從2010年上市算起,Tesla已透過公開發行股票籌集近40億美元,用於彌補經營虧損,此外還從債市籌得逾130億美元。美國富瑞金融集團(Jefferies LLC)分析師Philippe Houchois在一份研究報告中提到,Tesla從公開市場和異常低廉的資本成本中受惠,但私有化可能斷掉這條財路。

億萬富翁馬斯克從未適應上市公司行政總裁的角色。Tesla曾多次大幅偏離財務預期或生產目標,但馬斯克滿不在乎,他還與分析師和沽空者發生衝突。在兩次錯過自己設定的生產期限後,馬斯克過去一年面臨的壓力越來越大,期間他為了趕工有時睡在Tesla工廠。

分析師認為,私有化將使馬斯克更便於按照自己的方式經營Tesla,在不受即時股價衝擊的情況下展開其非正統的行動。在2016年與馬斯克作為最大股東的太陽能電池板公司太陽城(SolarCity Co., SCTY)合併後,Tesla股價一度大跌。一些投資者當時認為,這筆交易是為了給融資困難的太陽城提供幫助。馬斯克在周二的備忘錄中表示,他沒有將Tesla與他的另一間公司Space Exploration Technologies Corp.合併的打算。

Consumer Edge Research分析師Jamie Albertine認為,當馬斯克有機會專注於Tesla的時候,他似乎是最興奮的,經營狀態亦是最好的。對於汽車行業的其他競爭對手來說,私有化將降低Tesla的透明度。Tesla過去一度受到汽車行業的質疑,但如今在整個行業備受矚目。

Tesla最初被底特律和德國汽車企業的高層們嘲笑為一家只會做夢的初創企業,想要涉足消費者並不怎麼感興趣的電動汽車市場。但很快Tesla就擁有了一群狂熱的粉絲,豪華車買家亦渴望花10萬美元購買特斯拉的Model S轎車和後來的Model X SUV。

雖然連續虧損並遭遇生產困境,投資者依然支持Tesla,Tesla亦因此成為華爾街押注汽車業的風向標。Tesla市值約為640億美元,超過通用汽車公司(General Motors Co., GM),幾乎等於福特汽車公司(Ford Motor Co., F)加上快意佳士拿(Fiat Chrysler Automobiles, FCAU)的市值。

Evercore ISI分析師George Galliers表示,馬斯克的私有化方案最終可能再次給傳統車企帶來壓力。他預計,Tesla將成功拉到戰略投資者,這些投資者不單將幫助該公司實現私有化,而且會繼續投入資金幫助該公司擴張國際業務。Galliers在一份報告中寫道,Tesla會增加傳統車企轉型的必要性。他表示,要想和發展速度可能更快、亦更靈活的Tesla競爭,傳統車企就必須實現由汽油動力車向電動汽車的徹底轉型。

即使作為一家非上市公司,Tesla仍面臨增產壓力,只有增產才能增加自由現金流,償還約100億美元的債務,並為計劃中的擴張提供資金。馬斯克已多次錯過Model 3產量目標。Tesla去年推出Model 3,希望憑藉該車型成為一家能夠實現盈利並自我維持的公司。

Tesla還需要賣出更多汽車以便為可觀的資本支出提供資金。該公司計劃未來幾年在中國建廠,並探索歐洲建廠事宜。該公司還在研發一款小型SUV,這是市場上大賣的一種車型。

對Tesla來說,任何傳統架構的私有化交易都會令其財務狀況比現在更不穩定。巴克萊(Barclays)分析師Brian Johnson估計,如果Tesla為了獲得交易所需要的資金而舉債400億美元,每年可能要支付的利息將達到27億美元。截至第二季度末,Tesla僅持有22億美元現金,而且在接下來的12個月有20億美元的債務到期。

私有化還可能影響到Tesla的一個吸引人才利器:股票期權。馬斯克提議Tesla為想要繼續持有股票的現有股東成立一個特殊基金。他們每隔六個月可以買賣股票,但股票的流動性會降低。

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