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【金錢逆經】拆解「澳至尊」放棄配售謎團(杜柏森)

澳至尊

本月初宣布延後上市的澳至尊(02031)迅速捲土重來,仍舊發售1.875億股,但將最低發售價由0.8元降到0.55元,更罕有地不設國際發售部份,比香港人玩哂,全數在香港公開發售,即時引來市場多種猜測言論,筆者亦因此而被「吸睛」。經過仔細分析後,筆者發覺今次捲土重來的「澳至尊」,係一次「唔係敢簡單」的回歸!內中可能涉及的商業決策,個人理想和市場機會都是值得拿出來分享的資料,同時可作為一次二線股純市場行為發售的研究參考資料。

    新股上市,按例有保薦人擔任「奶媽」的工作,所以上市公司經歷過那些大小事情他是最清楚,「澳至尊」捲土重來沒有更換保薦人,證明所有公司的基本上市質量沒有改變過。但奇怪的是,第一次招股中聯席賬簿管理人,聯席牽頭經辦人(經辦人俗稱包銷商),和副經辦人合共多達17間機構,當中副經辦人都有13個。今次捲土重來卻只有一個獨家牽頭經辦人和3家副經辦人,3家副經辦人中,其中兩家是原有的平安和華富嘉洛,新加入是香港國際。

理論上人經辦人和副經辦人數目多,顯示發售的股份受歡迎,包銷力度大,成功機會高。如果市場銷售反應欠佳,包銷商就要負全責食清無人要的貨。「澳至尊」上次的發售自然會以下限0.8元,發售1.875億股,涉資才是1.5億,以最壞情況,全部100%無人要,分攤責任每間行食貨額約為1000萬元;若以較合理的猜度,發生50%無人要,分攤責任每間行食貨額不足500萬元,這是區區細數,所以不論國際配售和公開發售的結果如何,第一次的上市集資,澳至尊是一定能完成出線要求。還有當時市場上有關退還資金消息指出,係退錢退到手軟的超額認購。因此肯定:延後上市絕對跟「入飛」數額不足無關(因為有充足包銷商包底)。

今次「澳至尊」重來,牽頭經辦人和副經辦人減至只有4家,若以下限0.55元計,總責任是1.031億元,平均分攤責任每家提升到2500萬元。如果上次反應差,舊的副經辦人平安和華富都不會留下來犯險,這已顯示今次他們是「信心十足」的包銷。睇番行業基本面;中,港兩地對健康產品市場歷來規管嚴謹,入門欄頗高,有利「澳至尊」行業優勢持續。近年醫療費用急增,刺激人們願意提升預防疾病的消費支出,加上健康產品多元化,無年齡斷層,形成市場有自然穩定增長環境;結論係有得做。但問題又來了,有錢賺,有信心點解仲要減價上市?

蔡先生夫妻兩人是虔誠基督徒,心態正面,這是行內人所皆知的事。近日有小道消息流出,話說在某場合,有人提到上市觀點:我係香港人,自小在香港長大,對香港有歸屬感和情意結是很正常。集資額係多有多做,小有小做,我們無壓力,壓力係要做得好,願望係能夠同支持公司的人和香港本地投資者切實分享到公司發展的成果和喜悅。因此,若果用正能量層面去評估,今次「澳至尊」降價發售,係支持和分享「港人優先」的實際行動體現表示,絕不是「賣剩蔗」。至於支持與否,是個人意願。但請緊記,投資和投機必然有風險,投資者應要嚴守資金管理規則。當資本金損失快將達到15%時,要考慮量力止損,達到20%,必須嚴加考慮,快將達到25%時,必須全面執行止損。