【鴻鵠經志】食砒霜毒老虎（盧志威）

央行選擇挾折息，對於離岸人民幣市場(CNH)，將是毀滅性的打擊，自己慣常使用的經紀行，是可以用現貨沽空人民幣，最高的隨夜利率高達70%以上，以往的大部份時間只是7-9%，由於拆息高，所以相信大部份淡倉都已平掉。

問題的根源在於，7-9%的息率對沽空者的成本太高，所以一直不相信有人會做7-9%的負利差交易，去賭人民幣貶值，除非看一年會跌超過7-9%，才有利可圖，這亦是自己雖然對人仔看跌，但從來不會大手沽空之故。

拆息市場波動，加上匯率不確定性，將會使外資對人民幣完全失去興趣，趕走炒家之餘，連正常用家也逼得離場，將來要國際化，重建信心，將會難上加難，因為吸引投資者的地方，匯率和利率必須穩定，能給予市場「能見度」，這亦是央行必須做到的地方，很多時聯儲局只是靠出口術，已能改變金融市場的走勢，靠的就是政策能見度高，大家有預期，能夠調節，那便能安心做生意。

由於在岸和離岸人民幣的能見度低，相信外資會逐步離場，今天港匯急跌，相信是大家開始徹資，用錢投票之故；至於人民幣拆息已回落，過天幾天很多銀行用高息搶存戶，有些富人把握機會做定存，甚至機構在拆借市場拆錢出街，做幾天大耳窿的確很爽，但當拆息回落，他們又會離開市場兌換回美元，所以出現息跌匯跌的場面。

詹培忠在1997亞洲金融風暴時講過一句說話，挾拆息等於「食砒霜毒老虎」，即是說先令自己中毒，那就可以毒死想吃你的老虎，挾拆息雖然可令外幣的投機者撤退，同時會逼使用家蒙受難以忍受的損失，今次事件後，市場對發展多年的離岸市場已信心崩潰，沒有改革，將不會重新來投資，況且出到100%以上的短息，亦只不過令人民幣上升不到3%，首先意味沽空的錢不多，挾盡也只是3%，其次出到必殺技也只不過回升3%，那央行下次又可以出甚麼？除了關閉市場，自己已再找不到更強力的招式。

總結來說，央行今次是贏了場交，輸了個家，此事的影響將極深遠。