香港股市 已收市

三個巴菲特在現時市況下感到恐懼的理由

Motley Fool Staff

這位巴郡總監在十多年來最大跌市期間放售部分股票,令觀察者感到意外。

在新冠肺炎危機最初開始時,市場觀察者急不及待看看華倫・巴菲特(Warren Buffett)旗下巴郡(Berkshire Hathaway)(NYSE:BRK.A)(NYSE:BRK.B)會否作出大動作。這位巴郡總裁多年來一直大嘆股票和企業價格太過昂貴,而他本人自2015年收購Precision Castparts以來並無「大斬獲」。歷時11年的熊市完結似乎是個黃金機會,讓巴菲特動用巴郡1,370億美元的儲備。

在早前巴郡舉行股東會議及公司的13-F文件披露的第一季股份變動之後,我們現在知道巴菲特並無作出任何重大收購。事實上,他做了相反的事情。巴菲特一直都是賣股多於買股,捨棄四大航空公司的持股,即使他過往一直都是銀行股擁躉,亦都減持高盛(Goldman Sachs)摩根大通(JPMorgan Chase)。 

他曾說過「別人貪婪時,我們應該恐懼,別人恐懼時,我們應該貪婪」這句名言,現時似乎感到恐懼。根據他近期發表的言論,我們可以得知背後的理由。

充斥無數不明朗因素

巴菲特在危機當中一直表示長遠感到樂觀,但他對近期持股狀況一直保持較審慎態度。在5月初舉行的巴郡股東會議上,巴菲特表示:

當我們開始這次並非由我們主動要求開展的旅程時,我認為醫療和經濟方面存在極度多元的可能性。一方面是DEFCON 5,另一方面則是 DEFCON 1,當然無人會確實知道存在的所有可能性,亦不會知道有什麼可能性, 但在這種特別的情況下,我認為醫療方面也許會出現很多問題,經濟方面亦可能出現很多問題。

巴菲特繼續表示,最壞和最好的情況已經消失,但仍然存在無數可能性,這令到巴菲特之類的價值投資者難以作出精明收購,原因是未來現金流與盈利存在相當廣泛的可能性。雖然巴菲特對航空公司有信心,但他相信這個行業出現根本上的轉變,在可見將來需求將會下跌,這對固定成本偏高的行業來講特別麻煩。

巴菲特對於不明朗因素的看法是正確的。即使Moderna近期宣佈成功完成第一階段疫苗測試,我們不知道未來一年或兩年會否出現有效疫苗,甚至有效疫苗是否真的會出現。我們不知道會否出現新一波感染浪潮,又或者企業是否需要再次停業。現時特別難以預測未來情況。

價格仍然過高

巴菲特過去幾年一直抱怨市場估值過高,所以他仍然相信股票價格過高亦不足為奇。雖然價格仍然較2月高位下跌雙位數百分比,近期收益情況嚴重惡化,而且不明朗因素窒礙準確預測的能力。

當被問及為何巴郡並未像之前經歷的多次金融危機時那般充當貸款支持者,以優先股及認股權證形式收購優質股,巴菲特表示:「我們找不到任何具吸引力的投資。」 巴菲特補充,聯儲局介入為可能會向巴郡尋求協助的企業提供支援,他表示:「但這意味著很多需要資金且理應有可能早一點完成融資的企業,而這些企業都是很優秀的企業,在過去五個星期左右有機會進行大規模融資。」

巴菲特表示他收到一些陷入困境的企業來電,但没有發現當中任何一間企業具吸引力,所以巴郡按兵不動。

有時值得等待

巴菲特並不熱衷預測市場時機,他表示不認識任何人可以做到這點,但他的確留意到自己在上一次危機中或許有點過早出手。談到巴郡在2008年秋季作出的收購時,巴菲特表示:「如果我們靜待四個或五個月才作出類似行動,現在我們應該會更加好。」

這位巴郡總監亦在危機即將結束時作出幾項一生人當中最好的交易。例如是,他在2011年買入50億美元美國銀行優先股,收益率為6%,這次交易為公司進賬超過200億美元,包括後來對美國銀行作出的一些投資。 

巴菲特可能察覺隨著危機爆發,將會出現更好的機會。自停擺開始到現在只有短短兩個月,所以對於陷入困境的企業來講,從現在起計幾個月之後,流動資金很可能會比現時更加緊絀。

審慎樂觀

一如既往,巴菲特對美國經濟保持樂觀,並表示:「我們尙未面對這個確切問題。事實上,我們還未真正面對過與這個問題非常相似的事情,但我們面對更棘手的問題,而美國的奇蹟、美國的魔力一直強盛,今後亦將再次強盛起來。」

的而且確,長遠來看,美股和美國經濟一直反彈並繼續增長,而以五年或十年時間來看,新冠肺炎可能只屬短暫下降,但是巴菲特的審慎態度顯然而見,未來顯然仍存在很多不明朗因素。 

巴菲特今年會不會重鎚出擊仍是未知之數,但目前這位奧馬哈先知似乎樂於按兵不動。

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。

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