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三隻燃氣股大比併 邊隻更買得過?

Jack Yip

國家發改委於上月發布關於規範城鎮燃氣工程安裝收費的指導意見,限制接駁費成本利潤率不得逾10%的新政策,此前一直壓在燃氣公司頭上的接駁費問題終於明朗化了,影響未來利潤率的不確定性因素消失。讓原本就因為「煤改氣」國策而被受關注的燃氣股更加大放異彩。本文就比較天倫燃氣(SEHK:1600),新奧能源(SEHK:2688)及華潤燃氣(SEHK:1193)的基本面,看看哪隻更適合長期持有。

1.估值

三間企業的規模不可同日而語,天倫的市值只是另外兩間的十分之一,新奧及華潤則旗鼓相當。不過,在市盈率、市賬率及週息率方面,均是天倫更勝一籌。

市值(港元) 市盈率 市賬率 週息率
天倫燃氣 91.3億 14.1 2.48 1.91%
新奧能源 908.4億 27.4 3.69 1.49%
華潤燃氣 935.2億 20.2 3.82 1.86%

2.盈利增長動力

與另外兩間相比,新奧的盈利表現稍遜了些。天倫聚焦於三、四線城市的廣度發展,用戶量增速超乎預期,去年營收增速大升 64.47%,而集團計劃幾年內將用戶量幾何級跳升至 1000萬戶,可望未來幾年營收增長力度依然充足。同時天倫不僅是三者間毛利率最高,還是去年唯一正增長,反映集團成本控制能力得宜。

營收 按年增幅 毛利率 按年增幅 純利率 股本回報率
天倫燃氣 51.1億

人民幣

64.47% 27.93% 3.2

個百分點

11.13% 18.88%
新奧能源 607.0億

人民幣

25.75% 15.67% (1.61)

個百分點

4.64% 14.70%
華潤燃氣 511.7億

港元

28.44% 26.62% (3.29)

個百分點

8.70% 19.32%

3.償債能力

天倫的資產負債率卻是三者之間最高,而且稍有上升趨勢;新奧就多年來一直徘徊於 66%上下;華潤不僅資產負債率最低,而且多年來還持續降低槓桿,在三者當中財務最穩健。不過,在流動比率及速動比率方面,天倫卻是三者中最高,反映其變現能力更強,短期而言的財務穩健反而較優越。

資產負債率 2014 2015 2016 2017 2018
天倫燃氣 60.41% 58.34% 63.95% 63.20% 69.01%
新奧能源 66.21% 65.77% 65.25% 65.86% 65.43%
華潤燃氣 63.42% 62.46% 60.28% 57.58% 57.04%

 

流動比率 速動比率
天倫燃氣 1.02% 0.96%
新奧能源 0.65% 0.61%
華潤燃氣 0.73% 0.70%

小結:

三間企業各擅勝場,不過尤以天倫突出。集團雖小,但發展潛力不容忽視,加之現時估值較另外兩間低,令其股更見吸引。雖然天倫的負債比最高,但短期內也不見得有財務不穩問題,投資者長期持有要在這方面多注意。

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。Jack Yip沒持有以上提及的股票。

The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2019