雅虎香港財經 三隻燃氣股大比併 邊隻更買得過？
國家發改委於上月發布關於規範城鎮燃氣工程安裝收費的指導意見，限制接駁費成本利潤率不得逾10％的新政策，此前一直壓在燃氣公司頭上的接駁費問題終於明朗化了，影響未來利潤率的不確定性因素消失。讓原本就因為「煤改氣」國策而被受關注的燃氣股更加大放異彩。本文就比較天倫燃氣（SEHK：1600），新奧能源（SEHK：2688）及華潤燃氣（SEHK：1193）的基本面，看看哪隻更適合長期持有。
1.估值
三間企業的規模不可同日而語，天倫的市值只是另外兩間的十分之一，新奧及華潤則旗鼓相當。不過，在市盈率、市賬率及週息率方面，均是天倫更勝一籌。
市值(港元) | 市盈率 | 市賬率 | 週息率 | |
天倫燃氣 | 91.3億 | 14.1 | 2.48 | 1.91% |
新奧能源 | 908.4億 | 27.4 | 3.69 | 1.49% |
華潤燃氣 | 935.2億 | 20.2 | 3.82 | 1.86% |
2.盈利增長動力
與另外兩間相比，新奧的盈利表現稍遜了些。天倫聚焦於三、四線城市的廣度發展，用戶量增速超乎預期，去年營收增速大升 64.47%，而集團計劃幾年內將用戶量幾何級跳升至 1000萬戶，可望未來幾年營收增長力度依然充足。同時天倫不僅是三者間毛利率最高，還是去年唯一正增長，反映集團成本控制能力得宜。
營收 | 按年增幅 | 毛利率 | 按年增幅 | 純利率 | 股本回報率 | |
天倫燃氣 | 51.1億 人民幣 | 64.47% | 27.93% | 3.2 個百分點 | 11.13% | 18.88% |
新奧能源 | 607.0億 人民幣 | 25.75% | 15.67% | (1.61） 個百分點 | 4.64% | 14.70% |
華潤燃氣 | 511.7億 港元 | 28.44% | 26.62% | (3.29) 個百分點 | 8.70% | 19.32% |
3.償債能力
天倫的資產負債率卻是三者之間最高，而且稍有上升趨勢；新奧就多年來一直徘徊於 66%上下；華潤不僅資產負債率最低，而且多年來還持續降低槓桿，在三者當中財務最穩健。不過，在流動比率及速動比率方面，天倫卻是三者中最高，反映其變現能力更強，短期而言的財務穩健反而較優越。
資產負債率 | 2014 | 2015 | 2016 | 2017 | 2018 |
天倫燃氣 | 60.41% | 58.34% | 63.95% | 63.20% | 69.01% |
新奧能源 | 66.21% | 65.77% | 65.25% | 65.86% | 65.43% |
華潤燃氣 | 63.42% | 62.46% | 60.28% | 57.58% | 57.04% |
流動比率 | 速動比率 | |
天倫燃氣 | 1.02% | 0.96% |
新奧能源 | 0.65% | 0.61% |
華潤燃氣 | 0.73% | 0.70% |
小結：
三間企業各擅勝場，不過尤以天倫突出。集團雖小，但發展潛力不容忽視，加之現時估值較另外兩間低，令其股更見吸引。雖然天倫的負債比最高，但短期內也不見得有財務不穩問題，投資者長期持有要在這方面多注意。
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本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。Jack Yip沒持有以上提及的股票。
The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2019
