「不聰明」的聰明beta基金更受歡迎 純因子投資策略遭遇冷落

Justina Lee、Sam Potter
·3 分鐘文章

【彭博】-- 在交易所交易基金(ETF)中,規模近1萬億美元的聰明beta基金遇到了一個問題,那就是一些最受歡迎的基金似乎並都不怎麼「聰明」。

今年迄今已經有超過140億美元湧入了5種量化聰明beta ETF。 根據彭博行業研究 ,其中約有50億美元投向了基本緊跟股市的基金。而基於最純系統風險因子敞口的beta基金實際上還遭遇了資金外流。

對於一個已經占到美國4.4萬億美元ETF市場五分之一的行業來說,該趨勢的意義可能是相當重要的 。

它凸顯了基金提供商在說服投資者放棄市值加權策略並採用新一代產品時所面臨的阻力。

彭博行業研究分析師Athanasios Psarofagis表示,「資金流基本上表明,投資者不願進行大規模的集中化押注」。

聰明Beta基金由諾貝爾獎得主發明,並受到華爾街最大公司的推崇,它是一種嘗試通過遵循經過學術證明的量化策略來獲取潛在超額收益的基金產品。

指數ETF根據企業市值來進行加權,而聰明beta基金基於利潤或估值等因子來選擇和分配權重。

然而, 根據彭博行業研究,在過去三年中,「水分最大」的聰明基金(即表現最像股票市場,投資組合的因子代表性最低)吸引了400億美元資金。而最純粹的聰明基金,即波動性更高,因子敞口最大的基金吸引到的只有70億美元。

原因之一是,投資顧問和資產配置機構越來越難以背離主要基準指數。

例如,一些大型科技公司逐漸在標普500指數占據主導地位,使得過去十年該指數跑贏價值指數和小型股指數至少50個百分點。今年這個趨勢得到了進一步強化,因為對新冠病毒造成經濟影響的擔憂促使投資者在大型成長股中尋求避險。

「投資者希望獲得與市值加權策略不同的體驗,但又不想偏離大盤太多,」CFRA Research的ETF和共同基金研究負責人Todd Rosenbluth表示。 「從顧問的角度來看,很難解釋為什麼一種比廉價的,市場加權的產品更好的投資策略卻業績差那麼多」。

當然,即使是最純的聰明beta ETF也不能做到和最初發明時設想的學術上投資組合百分百一樣。諾貝爾獎經濟學獎得主Eugene Fama、Kenneth French最初所作模型設想的是同時持有多頭和空頭頭寸,但實際這樣操作的話,不但成本昂貴而且比較複雜,因此,智能beta ETF通常採取只做多的方式。

無論哪種方式, 根據彭博市場中性指數,幾個主要因子策略2020年表現都不儘人意。價值下跌了近8%,而動能股票策略和股息投資策略基本上沒有波動。

對於因子配置而言,跑輸大盤是家常便飯。這種策略著眼的是很長一段時間,較長期內表現落後於市場是意料之中的,然而即使是最忠誠的量化基金投資者對於包括價值在內的一些因子長期的疲軟表現也表示了憂慮。

這就是為什麼更純因子的ETF難以吸引到新資金的部分原因,自上次危機以來,偏離基準指數通常沒有給他們帶來更高回報。

原文標題Billions Flow Into Quant ETFs Behaving Just Like the S&P 500

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