中信証券首予恒生銀行(00011)「增持」評級 目標價145港元

<匯港通訊> 中信証券首次覆蓋恒生銀行(00011)，即予「增持」評級，目標價145港元。

中信証券指，恒生銀行零售標杆的底色仍在，公司長期積累的聲譽、客群和久經檢驗的經營理念均維持良好，股東回報及投資價值久經檢驗，待地產貸款風險出清以及地區經濟轉暖，恒生銀行投資價值將再次彰顯。該行預測恒生銀行2022/23/24 年的每股盈利分別為為5.50港元、9港元及12.13港元，2009-2021 年恒生銀行平均投本回報率(ROE)高達17%，同時分紅比率常年維持六成左右，公司相對同業估值溢價明顯，依據長期的盈利分紅假設進行三階段 DDM 模型測算，給予2022 年1.5 市賬率，對應目標價 145港 元。

報告指出，內地房企信用風險迅速確認，前景展望積極：今年上半年公司內地房地產對公貸款餘額660億港元，佔總貸
款約6.7%，風險敞口可控，損失風險較高貸款約220億港元，次等/不良貸款分別為94億港元/128億港元，對應內房對公不良率為19.4%。內房不良貸款佔總不良的64%，信用風險暴露充分。當前香港疫情防控優化進程良好，同時內地民營房
企近期融資政策大幅好轉，預計公司資產品質壓力高峰將過。

風險因素是，香港宏觀經濟超預期下滑，資產品質大幅惡化；淨息差水平超預期下行；內地疫情帶來的不確定風險；穩地產政策落地不及預期；匯率大幅波動風險。 (SY)