中国城投债投资者不为负面因素所动 低等级利差压缩至近半年最低

【彭博】-- 尽管对中国城投债务的担忧层出不穷，但迄今并没有在二级市场转化为恐慌抛售的压力。甚至部分地方推动化债及力保刚兑的举措，反而坚定了部分投资者的“城投信仰”，使其继续成为债市表现抢眼的品种。

彭博汇总中债的数据显示，尽管近期有所反弹，但多数城投债与国债之间的利差今年以来均显著收窄，部分关键期限收窄幅度达75个基点之巨。

• 偏低等级的AA-级3年期城投和同期限国债利差近期下行至去年12月以来新低

• 中资城投债在境外亦受到市场追捧，iBoxx中资城投美元债指数创下历史新高，并录得约3.9%的年迄今收益

• 据CreditSights统计，今年以来中国城投公司在境内共发债达2.53万亿元，同比增加26%

“我认为今年城投违约的概率还是比较小的，”私募基金北京柏治资本合伙人李根表示，城投的紧张实际上不是一两天的问题了，过去其实每年都有一些城投在最后一刻才还钱。当前城投的问题中央肯定还是很重视的，地方也在非常努力地保公开债务的兑付。

云南城投公司债“22滇池投资SCP003”的持有人表示到期日晚间才收到本息，凸显城投公司兑付压力的同时，也成为了地方政府力保公开债务兑付的最新例证。当日，网传的昆明城投专家会议纪也引发市场广泛讨论，随后昆明国资委对此公开辟谣。

尽管不清楚昆明政府是否直接参与了兑付的协调，但包括山东、甘肃在内的地方政府今年以来均召开投资者会议等，向市场表达债券偿付的决心。

以山东为例，银保监会2月发文称，要求银行和保险机构积极配合化解地方政府债务风险。地方政府也表明了偿债的决心，山东潍坊在3月召开的债券市场投资人座谈会上表示，将“保障好投资者的资金安全”。

债务压力重、自身财政偏弱的贵州省同样化债动作频繁。除了引入中国信达助力地方债务化解以外，贵州省人民政府发布的批复显示，原则同意黔东南自治州相关规划，在落实化债责任和不新增隐性债务的前提下，允许融资平台公司对符合条件的存量隐性债务，与金融机构协商采取适当的展期、债务重组等方式维持资金周转。

彭博的一项调查问卷显示，74%的受访者表示没有压降城投债持仓的计划，接近九成受访者认为城投公司在今年不会发生债券违约。就哪个省份的地方政府融资平台投资机会最大，有9个提及山东，次数居首，原因包括经济底子好、虽然有局部性问题但收益率较高等。

“从偿债能力来看，地方政府现阶段可动用、协调的偿债资源依旧较多，城投公司违约风险整体可控，”淳厚基金基金经理江文军表示，从地方政府的偿债意愿来看，今年以来多地政府积极召开恳谈会，表达对于信用环境的呵护、对于债券偿还的强烈意愿。

新华社周一援引财政部相关负责人称，中国财政状况健康、安全，为应对风险挑战留出足够空间。“已督促有关地方切实承担主体责任，抓实化解政府债务风险，牢牢守住不发生系统性风险的底线。”

城投债坚挺背后，配置需求回归不可忽视。去年底债市收益率大幅上行一度令银行理财和债券基金遭遇赎回冲击，并导致信用利差快速上行，城投再融资担忧升温。随着经济复苏预期逐渐转弱，债市则再度走牛，“资产荒”压力下城投债重新成为配置方向。

尽管短期内兑付无虞，弱资质城投长期的前景仍不明朗。浙商基金固定收益部总经理助理朱靖宇认为，“从信用风险管控的角度出发，虽然城投公司公募债券违约的可能性不高，但估值波动和流动性风险依然值得警惕和关注。”

朱靖宇称，贵州总量债务水平较高，先前高成本融资导致历史包袱偏重，地方财力相对较弱，过去采用债务展期、资产整合等方式逐步推进化债，但市场信心的修复仍需更多时间沉淀。

--联合报道 Shuqin Ding、Rebecca Choong Wilkins.

(新增倒数第四段新华社报道)

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