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中國交易所公司債質押折算率觀察：保利等國有房企債遭下調；城投承壓

Bloomberg

【彭博】-- 中國地產債務危機持續加劇，壓力開始向國資背景的地產商傳導蔓延。中海企業發展、鄭州地產、中國保利集團上周公司債的折算率下調幅度較大，位居榜單前十。龍頭民營地產公司碧桂園債券的折算率繼續被下調。

此外，更多城投債承壓，重慶市萬州三峽平湖公司「21渝東01」的折算率調降為0，被剔除出質押庫。

跟蹤中國境內公司債信用風險變化的指標多樣，其中中國證券登記結算有限責任公司每個交易日披露的標準券折算率數據可作為重要參考。

在交易所質押式回購市場，債券投資者可將公司債按一定折算率換成標準券，然後通過質押標準券進行回購交易以融入資金。中國結算作為中央對手方，每日對折算率進行調整以控制交易風險，因此折算率若遭大幅度調降可被視為風險上升的信號。

下表是彭博根據中國結算披露數據整理的截至5月13日的5個交易日中，來自不同發行人的折算率下調幅度居前十的債券：

信息來源：彭博匯總中國結算披露數據

注1：導致標準券折算率下調甚至被取消回購資格的因子包括評級調整、發生違約情形、可能影響發行人償付能力的事項、發行人被採取紀律處分措施、債券停牌等。

注2：據2017年披露的債券類產品折扣系數取值標準，據發行人主體和債項評級情況不同，折算率的取值標準被分為六檔，其中債項和主體評級均為AAA級的取值標準是0.9，第六檔主體和債項評級均為AA級的取值標準為0.5。

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