中國信用市場周報:MLF利率降 地產股升；世茂兌付ABS；城投債折算率跌

【彭博】-- 地產行業遭遇信用危機、穩成長壓力增大之際，中國央行下調MLF和逆回購利率各10個基點，國債市場受到顯著提振，向信用市場的傳導還需驗證，房地產股普遍上漲。近期恆大境內債回售兌付延期獲通過，世茂系企業在信託逾期後，仍然努力避免債券和ABS產品發生正式違約，受到資產凍結負面消息衝擊的融創中國完成了配股融資45億港元；禹洲提出債券要約交換計畫，華夏幸福據悉開始尋求與境內債券持有人簽訂債務重組協議。

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• 中資銀行據稱正更審慎評估城投公司的地產貸款審批，境外評級機構仍在持續下調中資地產商和城投企業評級，不少城投債的交易所標準券折算率也遭大幅下調，本周重點關注蘭州建設投資（控股）集團、榮盛發展和奧園等公司債券兌付情況

監管動向

• 中國央行下調MLF和逆回購利率 貨幣政策寬鬆加力應對經濟下行

• 中國據稱計畫將2022年地方政府新增專項債額度設在與上年同一水平

• 中國國務院要求金融機構加大對外貿企業的信貸支持力度

信用違約及風險事件

• 據彭博整理的信息，2021年中國在岸市場發生了至少143例新發債券違約事件，違約債券本金合計約1,854.5億元人民幣，同比激增逾三成，創下年度新高；2021年中資企業境外債券違約規模折合139.1億美元

  • 截至1月13日，至少94家公司可能存在債券兌付壓力，涉及2729億元人民幣境內債券和折384億美元境外債券

• 重點關注：

  • 中國交易所公司債質押折算率觀察：天津兩家城投的債券降幅居前

  • 痛別金色年華，中國房地產行業一只腳踏進官營「鐵鏽時代」

    • 困境房企繼續「渡劫」，調查顯示2022年中國地產債務危機或加劇

    • 房企困境加劇之際，中國國有房企發債明顯多過民企

  • 中資銀行據稱正更審慎評估城投公司的地產貸款審批

  • 龍光集團否認「為2億美元票據背後抵押品提供擔保」的報導 美元債仍下挫

  • 世茂擔保的兩只ABS將召開持有人會議審議展期兌付等議案

    • 世茂股份稱已向中證登足額劃撥資金用兌付「19世茂G1」本金及利息

    • 中資地產商再遭一波降級潮 標普、穆迪雙雙下調世茂評級

  • 融創中國股債雙跌，此前配股融資45億港元

    • 融創中國稱與資產凍結相關的糾紛已獲解決

    • 融創中國：去年年底總現金額1,600億元，足以應對短期的到期債務

  • 富力僅給出1億美元資金回購美元債，剩餘部分獲持有人同意展期

    • 惠譽把富力地產評級下調至「限制性違約」

  • 恆大地產人民幣債券回售推遲兌付議案獲通過

  • 碧桂園可轉債據報導未吸引足夠需求，投資者信心難振之下股債雙殺

  • 禹洲集團懇請債權人交換年期較長的新票據以避免違約，稱存在破產風險

  • 大發地產兩筆票據契約的修訂獲得持有人同意

  • 榮盛發展將繼續所有現有票據的交換計畫

  • 華夏幸福債務重組時間表出爐，2023年底前擬現金兌付境內債本金30%

信用利差

• 上周3年和5年期信用利差小幅走闊

• 下表為根據中債估值計算的信用利差（單位：基點）：

發行與到期

• 截至1月17日上午10:43，據彭博匯總的公開數據，上周境內債市共有約3835億元人民幣信用債繳款，較前周增約六成

• 中國境內上周債市共有41.5億元人民幣債券取消了原定發行計畫，較前周增加63%；取消發行主體包括中化國際、豫園股份和宜春市創業投資有限公司等

• 本周國電電力、廣州地鐵集團以及首鋼集團等發行的債券將繳款

觀點一覽

• 彭博經濟研究：大幅下調MLF利率，中國央行轉入成長支持模式

• 中國頂尖QDII債基在加倉中資地產美元債，押注政策托底下行業軟著陸

• 高盛：中國高收益垃圾債券回報率可能進一步下降

評級變動

• 融信中國

  • 穆迪將無抵押高級債務評級從B3下調至Caa1

  • 穆迪將長期公司家族評級從B2下調至B3

• 世茂集團

  • 穆迪將長期公司家族評級從Ba3下調至B2

  • 惠譽將長期發行人違約評級從BB下調至B-

  • 標普將長期本外幣發行人信用評級B+撤回

• 禹洲集團

  • 穆迪將長期公司家族評級從B2下調至Caa2

  • 穆迪將無抵押高級債務評級從B3下調至Caa3

  • 惠譽將長期發行人違約評級從B下調至CCC-

• 大發地產

  • 穆迪將長期公司家族評級從B2下調至Caa2

  • 穆迪將無抵押高級債務評級從B3下調至Caa3

• 富力地產

  • 惠譽將長期發行人違約評級從C調整為RD

• 蘭州建設投資（控股）集團有限公司

  • 穆迪將長期公司家族評級從Ba1下調至Ba2

• 蘭州市城市發展投資有限公司

  • 穆迪將無抵押高級債務評級從Ba1下調至Ba2

• 新奧能源

  • 惠譽將長期發行人違約評級從BBB上調至BBB+

• ST美尚

  • 聯合資信將本幣發行人評級從A-下調至BB-

• 陽光城

  • 穆迪將長期公司家族評級Caa2撤回

• 陽光城嘉世國際有限公司

  • 穆迪將無抵押高級債務評級Caa3撤回

• 山西北方銅業有限公司

  • 聯合資信將本幣發行人評級AA撤回

• ST康美

  • 中誠信國際將本幣發行人評級C撤回

• 寶雞市投資（集團）有限公司

  • 惠譽將長期發行人違約評級BB撤回

  • 惠譽將長期本幣發行人違約評級BB撤回

• 銀城國際控股

  • 穆迪將長期公司家族評級B3撤回

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