中國信用市場周報：併購債擴容；雅居樂賣資產；房地產預售款有望鬆綁

【彭博】-- 地產公司加速資產出售，雅居樂宣布擬以18.4億元出售合營公司股權之後股債齊漲；世茂將把物業管理子公司作價10.6億元售予上海久事。浦發銀行完成首單房地產併購債定價，顯示需求不俗，建發和招商蛇口也啟動併購債申購。上周政策面暖風頻傳，助推境內外地產債震盪走高，中國據悉考慮放鬆地產開發商動用托管賬戶商品房預售資金的限制，中國央行強調將避免信貸塌方，LPR報價也如期跟隨政策利率下行。

• 中國恆大據報債務重組框架計畫發布，公司港股攜美元債上漲；公司上周發布公告，將增聘財務與法律顧問，協助公司化解債務風險和跟進債權人訴求，此外，部分恆大境外債券持有人據悉收到確認債權人身份的通知；早前由國際投資者組成的一個持有人特別團體發布聲明稱，恆大集團未能與其就重組工作進行實質性溝通

• 部分大型房地產企業債券兌付和發行也有更多積極進展，碧桂園發行39億港元可轉債；融創房地產集團據悉全額劃付「16融地01」回售本息，2月9日到期的「21融創優」本金、收益及相關費用據報也提前劃付

• 此前已經曝險的奧園和福建陽光集團流動性並無好轉跡象，中國奧園拒絕償付數只債券後被惠譽降級為「限制性違約」，福建陽光集團的「19陽集01」延遲兌付本息；此外，禹洲集團稱剩餘2022年到期未交換部分的票據將發生違約事件

• 本周關注融信中國、陽光城債券面臨付息兌付

監管動向

• 中國據悉考慮放鬆地產開發商動用托管賬戶商品房預售資金的限制

  • 中國發出通知 要確保法院凍結預售資金監管賬戶不會阻礙商品房的建設

• 中國LPR報價如期跟隨政策利率下行 五年期降低5個基點助力寬信用

  • 中國央行稱在下行壓力緩解前將出台更多有利於穩成長的政策

• 國務院：加強跨周期調節，加大宏觀政策實施力度

• 中國國務院要求保持經濟在合理區間；延續實施部分減稅降費政策

• 青島碧桂園、奧園項目因存在違規銷售問題被責令整改

信用違約及風險事件

• 據彭博整理的信息，2021年中國在岸市場發生了至少143例新發債券違約事件，違約債券本金合計約1,854.5億元人民幣，同比激增逾三成，創下年度新高；2021年中資企業境外債券違約規模折合139.1億美元

  • 截至1月20日，至少95家公司可能存在債券兌付壓力，涉及2837億元人民幣境內債券和折418億美元境外債券

• 重點關注：

  • 恆大危機追蹤：雅居樂擬以2.9億美元出售合營公司股權

  • 恆大將增聘財務與法律顧問，協助公司化解債務風險和跟進債權人訴求；此外，部分恆大境外債券持有人據悉收到確認債權人身份的通知

    • 由國際投資者組成的一個持有人特別團體周四發布聲明稱，恆大集團未能與其就重組工作進行實質性溝通

  • 雅居樂股債齊漲 擬以18.4億元出售合營公司股權

  • 地產併購債提速擴容 浦發銀行定價後建發和招商蛇口啟動申購

    • 浦發銀行金融債兩品種票息定在區間下端 品種二將用於地產併購貸

  • 融創房地產集團據悉全額劃付「16融地01」回售本息

    • 財聯社：融創已劃付9.36億元「21融創優」優先級本金、收益及相關費用

    • 融創股債齊升 中資地產指數大漲 中國考慮放鬆開發商預售款限制

    • 中國第三大開發商融創兩天內遭兩家信評公司下調評級

    • 財聯社：融創近期向國企轉讓多個項目

    • 中天精裝稱客戶融創西南已歸還履約保證金3000萬元人民幣，此前稱融創出現無法及時支付到期短期債務的情況

  • 股債受挫後中國最大房企融資傳利好 碧桂園發行39億港元可轉債

    • 碧桂園購回1,000萬美元2022年和2026年到期的票據

    • 碧桂園美元債券上漲 周一出現創紀錄的下跌

  • 世茂將把物業管理子公司作價10.6億元售予上海久事

    • 世茂擔保的ABS產品「平裕5優」展期方案據悉獲得持有人通過

    • 世茂擔保的「鑫荃1優」展期方案據悉獲得持有人通過

  • 越秀集團擬發行不超過7億元人民幣公司債 用於償還有息負債

  • 中國境內地產債周四多數上漲 此前央行強調將避免信貸塌方

  • 中國奧園拒絕償付數只債券 流動性困局中又一地產商勢將違約

  • 福建陽光集團稱流動性壓力較大 經持有人同意「19陽集01」延遲兌付本息

  • 禹洲集團稱剩餘2022年到期未交換部分的票據將發生違約事件

    • 禹洲集團完成交換要約 計畫與剩餘票據的持有人保持積極對話

信用利差

• 上周中國國債殖利率大幅下行後，信用利差走闊，5年期品種走闊幅度更大

• 下表為根據中債估值計算的信用利差（單位：基點）：

發行與到期

• 截至24日12:07，據彭博匯總的公開數據，上周境內債市共有4693.45億元人民幣信用債繳款，較前周增加

• 中國境內債市本周共有48.5億元人民幣債券取消了原定發行計畫，較前周減少，取消發行主體包括撫州市投資發展(集團)有限公司、華潤醫藥控股有限公司、金隅集團、中國建材等

• 下周浦發銀行、中國銀行、中國東航等公司發行的債券將繳款

觀點一覽

• 可轉債歷經三年上漲後 有AI加持的中國頂尖基金經理仍看好投資價值

• 惠譽：華南城債務展期計畫並非不良債務交換交易

• 盛松成建議抓住有限時間窗口 進一步實施寬鬆政策

• PineBridge：中資房企債券中短期內將保持震盪

• 經濟學家們預測中國將在7月份之前再次降息

• 建銀國際：樂觀情況下 中國房地產市場的復甦可能需要一年時間

評級變動

• 上海電氣集團環球投資公司

  • 穆迪將無抵押高級債務評級從A3下調至Baa1

• 上海電氣

  • 穆迪將外幣債券發行人評級從A3下調至Baa1

  • 穆迪將本幣發行人評級從A3下調至Baa1

• 上海電氣（集團）總公司

  • 穆迪將發行人評級從A3下調至Baa1

• 新疆廣匯實業投資（集團）有限責任公司

  • 穆迪將無抵押高級債務評級B3撤回

  • 穆迪將長期公司家族評級B2撤回

• 廈門禹洲鴻圖地產開發有限公司

  • 聯合資信將本幣發行人評級從AA+下調至AA

• 祥生控股集團

  • 惠譽將長期發行人違約評級從B-下調至CC

• 雅居樂集團

  • 穆迪將無抵押高級債務評級從Ba3下調至B2

  • 穆迪將長期公司家族評級從Ba2下調至B1

  • 標普將長期本、外幣發行人信用評級從BB-下調至B+

• 時代中國控股

  • 標普將長期本、外幣發行人信用評級從BB-下調至B+

• 禹洲集團

  • 惠譽將長期發行人違約評級從CCC-下調至C

• 合生創展集團

  • 穆迪將長期公司家族評級B2撤回

• 融創中國

  • 惠譽將長期發行人違約評級從BB下調至BB-

• 迪馬股份

  • 聯合資信將本幣發行人評級AA撤回

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