中國信用市場周報：營口沿海按期兌付；高收益債機遇把握難；惠譽牌照

【彭博】-- 隨著營口沿海開發建設集團按時償付一到期中票，市場對中國公募城投債的信仰再次獲得加持。疫情影響經濟的特殊時期，監管層防風險為主，卻令境內高收益債投資者難以參與市場、把握機遇，而政府「看得見的手」所起的作用愈發顯著，雲南國資委將雲南城投集團逾50%股權劃轉注入雲南省投資控股集團，啟迪控股稱將獲青島城投增資，相關公司美元債上漲。中國第二張外資評級牌照花落惠譽。

此外可轉債的風險也值得關注，泰晶轉債贖回價公佈後大跌近10%，投資者接受贖回或轉股均面臨較大虧損；輝豐轉債回售條款觸發進入倒計時，轉債迄今零違約信用風險或低估

監管動向

中國央行發布的一季度貨幣政策執行報告中表示，下一級階段將更加重視經濟成長、 就業等目標。央行重申，穩健的貨幣政策要更加靈活適度，保持流動性合理充裕中國央行發布的金融數據全面高於預期，顯示政策支持下信用擴張勢頭強勁，有分析認為，實體部門負債增速可能已經達到頂部區域，或制約政策進一步放鬆的空間中國央行延遲續作MLF 月中操作似成慣例 利率不變或預示LPR將持穩中國發力防範近22萬億信託業風險 信託公司資本金約束可能收緊因虛增營業收入等違法事項，中國證監會對康美藥業處以60萬元罰款中國第二張外資評級牌照花落惠譽，業務涉及金融機構債券和結構化產品中國或向新基建七大領域投資2,050億美元 通過更清潔刺激計畫提振經濟

信用違約及風險事件

彭博匯總的數據顯示，截至5月18日，2020年中國在岸市場發生了至少30例新發債券違約事件，違約債券本金合計約342.2億元人民幣；至少69家中國公司可能存在債券兌付壓力，涉及1813億元人民幣境內債券和折116億美元境外債券另有378.7億美元中資美元債的到期殖利率超過15%其他信用市場重點關注事件：

營口沿海債券兌付落實 公募城投信仰再獲加持

此前中誠信預警營口沿海開發建設集團有限公司債券兌付前景中國萬億高收益債機遇把握難 投資者面對拖延戰術望而興嘆啟迪控股稱將獲青島城投增資 公司和清華紫光旗下美元債上漲方正債券維好協議面臨考驗，逾千億此類中資美元債前景撲朔中國豪宅開發商泰禾尋求引入戰略投資者泰禾集團評級遭惠譽進一步下調 因面臨重大再融資風險新華聯集團與中金公司簽訂合作協議 希望為新華聯控股等引入國企戰投華訊方舟子公司1.21億元貸款逾期 料致公司融資能力下降加劇資金緊張中國企業債券淨融資乘低票息東風穩居高位 監管默許下加槓桿升溫輝豐轉債回售條款觸發進入倒計時 轉債迄今零違約信用風險或低估亞洲美元債投資情緒轉向避險，一級市場寂靜無聲泰晶轉債贖回價公佈後大跌近10% 投資者接受贖回或轉股均面臨較大虧損中國國家集成電路產業投資基金二期參與增資紫光集團旗下的紫光展銳MI能源美元債券付息違約 油價暴跌在中國離岸債券市場殺生康美43億美元財務造假案暫告段落 六名高管被列入黑名單

信用利差

上周企業債利差普遍走擴，其中五年期更為顯著下表為根據中債估值計算的信用利差（單位：基點）：

發行與到期

截至18日11:10，據彭博匯總的公開數據，上周境內債市共有2308億元人民幣信用債繳款，較前周增加22.53%中國境內債市上周共有91.5億元人民幣債券取消了原定發行計畫，較前周減少39.00%；取消發行主體包括中國中信有限公司、江蘇沙鋼集團有限公司、首鋼集團有限公司等本周中國銀河、中國大唐集團有限公司、交通銀行等公司發行的債券將繳款

觀點一覽

中國央行觀察：流動性寬鬆環境下MLF操作量縮價穩 本月LPR料不動標普：部分地方財政惡化將削弱城投平台支持 低資質主體信用利差料擴惠譽：中國城投公司兌付逾期事件明顯增多，經濟不確定性將加速分化惠譽：北大方正重整案對維好債券的處理結果或影響未來此類債券的評級中國東方調查稱逾八成受訪者認為銀行不良貸款被低估 處置急迫性升安信證券：中國債市本輪調整主要源於擁擠交易帶來市場自發降槓桿渣打上調中國債券發行規模預期 預計利率將逐漸下降北大光華：建議中國推出以財政政策為統領的4.88萬億元一攬子政策標普：中國不太可能達到中美第一階段貿易協議中的目標惠譽預期今年全球對企業和金融機構的評級下調件數將創下紀錄高點

評級變動

海隆控股穆迪將長期公司家族評級和無抵押高級債務評級從B1下調至B2，展望負面世紀陽光穆迪將長期公司家族評級從B2下調至B3，展望負面中聯重科標普將長期本外幣發行人信用評級從B上調至B+內蒙古礦業(集團)有限責任公司中誠信國際將本幣發行人評級從A-負面觀察名單下調至BBB負面觀察名單商丘市發展投資集團有限公司中誠信國際將本幣發行人評級從AA上調至AA+宜華企業（集團）有限公司中誠信國際將公司主體信用等級從A下調至C，將相關債項信用等級由A下調至CC標普將長期本外幣發行人信用評級SD撤回昆侖萬維標普將長期本外幣發行人信用評級BB-撤回

營口沿海開發建設集團有限公司

中誠信國際將本幣發行人評級列入觀察名單

美年健康

惠譽將長期發行人違約評級從BB下調至BB-正通汽車穆迪將長期公司家族評級從B2下調至B3穆迪將無抵押高級債務評級從B2下調至B3南京江北新區產業投資集團有限公司惠譽將長期本外幣發行人違約評級評定為BBB泰禾集團聯合資信將本幣發行人評級從AA+下調至AA-惠譽將長期發行人違約評級從B-下調至CCC+, 隨後從CCC+下調至CC富邦華一銀行有限公司中誠信國際將本幣發行人評級從AA+上調至AAA蘇州吳中國太發展有限公司中誠信國際上調公司主體及相關債項評級信用等級至AA+廣西北部灣銀行聯合資信將公司主體長期信用等級由AA+上調至AAA，並上調相關債項等級

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