中國債市供給衝擊波來襲 央行再施寬鬆為15萬億創紀錄淨融資鋪路

【彭博】-- 新冠肺炎疫情令全球經濟前景愈發黯淡，為配合中國政府近期密集推出的各項刺激政策，境內債券市場料將迎來史上最大供給潮，全年淨融資額有望創紀錄性首度超過15萬億元人民幣。

彭博綜合各方信息匯總顯示，今年預估的15.14萬億元新增債券發行額將較去年成長24%，其中利率債淨供給預計超過60%，接近10萬億元，亦為有數據以來最高。中國央行周五宣布定向降準1個百分點，釋放長期資金約4000億元，同時還將超額存款準備金利率從0.72%下調至0.35%。

各方預估的具體分項數據如下：

利率債（含國債、地方債、特別國債和政金債）彭博匯總了6家機構對2020年赤字率、新增專項債規模、特別國債等的預估，預估中值顯示中國2020年赤字率目標將設定在3.5%，新增專項債規模料達3.5萬億，特別國債規模估在0.88億元2019年中國名義GDP已超99萬億元，2020年以100萬億的GDP規模為基數來計算，當年國債和地方政府一般債券的新增發行額度預計達3.5萬億元政策性金融債方面，海通證券預測今年淨融資增量與2019年相當，全年將達到1.78萬億元信用債最新3月末的國務院常務會議上提及將引導公司信用債券淨融資比上年多增1萬億元；彭博數據顯示，2019年在岸信用債淨融資規模4.48萬億元，因此預計2020年信用債淨融資規模將達5.48萬億元注：上述數據不包含同業存單

方正證券分析師齊晟接受彭博電話採訪時表示，今年債市供給主要來自利率債，當前社會整體融資需求偏弱，多發國家信用為主的債券有助於提振經濟。

本周召開的國務院常務會議上李克強提出，引導公司信用類債券淨融資比上年多增1萬億元並表示確定再提前下達一批地方政府專項債額度，帶動擴大有效投資。此前中央政治局會議提出適當提高赤字率並發行特別國債，增加地方政府專項債券規模。

「債券供給大，市場會有顧慮，」齊晟認為，央行肯定會供應充裕的基礎貨幣來配合發行，以避免給債市帶來大的波動。

他預估，央行年內還可能降準2-3次，一次50個基點，並將增加中期借貸便利(MLF)操作以彌補資金缺口。如果經濟下行壓力過大，可能4月還會降低存款基準利率。

二季度高峰

齊晟指出，按歷史經驗，二季度通常債券發行規模最大。今年雖未按時開兩會，但額度會提前下達，「尤其為對沖疫情對經濟的衝擊，肯定會鼓勵加快債券發行進度，供給高峰肯定是二季度。」

他並指出，為了確保信用債淨融資多增1萬億，需要繼續保持低利率環境，甚至進一步壓低利率水平，這樣發行人才有意願發行更多債券，金融機構也才會被倒逼著買更多信用債。

值得關注的是，中國央行副行長劉國強周五表示，存款基準利率是利率體系的「壓艙石」，所以實行起來要考慮得更多。對此澳新銀行經濟學家邢兆鵬稱，「中國央行出乎市場意料，投資者一直以來預計存款利率會很快下調，而上述言論表明第二季度也不會降。」他認為，如果不降低存款利率，可能難以緩解未來幾個月政府債券發行增加帶來的壓力。

今年一季度，10年國債利率走低逾50個基點，為2008年四季度來最大。信用方面，當季平均發行票息勢創歷史新低，較上季度降低近90個基點。

江海證券發送的報告稱，現階段寬貨幣發力支持寬財政，但由於下游需求尚未恢復，銀行放貸意願有限，寬信用的實現速度料將偏慢，這個階段貨幣政策整體利多債市，長端利率無憂。目前利率估值屬於危機模式下的估值，短期內利率維持在低水平的時間可能並不會短。要接受和適應目前低利率的環境。

(新增中國央行定向降準內容，並更新副標題。)

For more articles like this, please visit us at bloomberg.com

Subscribe now to stay ahead with the most trusted business news source.

©2020 Bloomberg L.P.