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中國債市:數據遜於預期 國債連漲 IRS降至兩個月低位;NCD利差續走闊

【彭博】-- 中國兩家非銀行金融機構上周緊急就其債券業務暴露風險的傳聞辟謠,凸顯包商事件引發的信任危機仍在蔓延,並大有穿透金融體系,向實體經濟傳導的苗頭。聯訊證券針對其債券交易「借不到錢滾不下去了」的市場傳聞發布澄清聲明,稱公司各項債券投資業務未發生任何債券融資風險。海通證券旗下資管公司亦發布澄清公告稱,旗下沒有任何結構化債券賬戶,更不存在爆倉情形,截至6月12日17點,公司無任何賬戶存在回購或買券未清償的情況。「近期市場的謠言比較多,但是因為市場信息並不完全透明,所以難以分辨真偽,但肯定的一點是,這體現出包商事件後,機構普遍對風險估計得比較多,情緒很謹慎,」 南京證券固定收益研究員楊浩稱。他指出,在流動性分層加劇的情況下,市場對非銀機構,特別是對產品戶的流動性狀況擔憂尤甚。實際上,在包商事件發生後,利率債和同業存單這些流動性較高的固定收益品種已經或仍在遭遇不同程度的拋售,不同信用等級的同業存單利差明顯走闊。然而,中國政府20年來罕見的接管一家商業銀行的舉措,給金融市場信心上帶來的沖擊之大遠還不止於此,金融機構正在重新審視交易對手方風險。中信證券固收研究主管明明對彭博表示,「目前市場情緒都是風險規避的,大家都希望控制對手方交易風險,如果每個人都做相同的選擇,就會導致整個市場流動性坍塌,其結果就是非銀拆借很困難。」流動性分層的加劇使得中小銀行在同業和股債市場融資「受歧視」,以非銀為代表的部分機構上周更是一度以15%的天價在銀行間拆借資金。交易員並指出,貨幣市場上的資金融出方如今對抵押品的標準要求「極高」,幾天前可能還會接受AA+評級的抵押品,但目前絕大部分機構都需要押利率債或AAA資質的同業存單,以信用債做質押的融資更難被接受。這意味著,質押券不合要求,出價高者也會被資金供給方拒之門外,而這對信用品持倉比重較高的非銀機構而言可能是致命的,並可能引發信用債的拋售,債券發行人的再融資也將受波及。為恢復市場信心,全國銀行間同業拆借中心今日出台了有關質押式回購的違約處置細則,若資金融入方違約,資金融出方可以委托交易中心通過匿名拍賣等市場化機制處置相關回購債券。分析稱此舉有望緩解違約增多帶來的恐慌情緒。自包商銀行被接管並引發金融市場風雲涌動後,官媒周日還引述接管組負責人稱,此次依法依規打破剛性兌付,有利於糾正部分機構一些激進的經營模式,讓市場機制真正發揮作用。監管層亦已注意到此次事件引發的流動性分層問題,中國央行上周五決定增加再貼現和SLF額度3000億元人民幣,中小銀行可使用合格債券、同業存單、票據等作為質押品申請流動性支持。相關閱讀:包商事件後流動性分層問題不可輕忽 人行增SLF等額度馳援中小銀行沖擊實體「非銀機構是信用債市場上的大買方,如果非銀機構的融資鏈條受到影響的話,可能會影響到對信用債的需求,特別是那些中低等級難以用於質押融資的債,」 彭博駐香港高級經濟學家曲天石表示。金融機構在回購交易中對信用債的歧視甚至是排斥,不僅使得那些重倉信用債的機構和產品戶,特別是券商資管計畫、基金專戶以及私募機構等面臨較大的流動性風險,也會反過來降低投資人對於低評級信用債的需求,至此,由包商銀行被接管引發的金融風險已溢出至實體經濟。明明指出,由於很多信用債投資者來自中小機構,他們流動性緊張就會導致信用債波動,進而實體經濟融資成本會上升。而且,實體經濟還可能面臨融資難所帶來的違約率攀升問題。曲天石稱,「弱資質企業的債券發行量可能會減少,成本可能會上升,最後也可能會加劇違約壓力。」標普分析師黃馨慧接受彭博採訪時指出,小機構拋售信用債可能是從低評級的開始;對於這類企業而言,買家變少將使得發債融資難度提升。她認為,包商事件後信用風險再度上升;全年來看,違約率還是會小幅上升。彭博匯總數據顯示,截至6月10日,今年以來違約的境內信用債本金已達463億元人民幣,同時還有2043億元債券兌付承壓。(新增第八段銀行間市場加快回購違約處置的內容。)\--联合报道 Wenjin Lv.欲联系彭博新闻人员: Yuling Yang Beijing yyang329@bloomberg.net;Tongjian Dong 上海 tdong28@bloomberg.net欲联系编辑请洽: Sharon Chen schen462@bloomberg.net, 曾菱、Shuqin DingFor more articles like this, please visit us at bloomberg.com©2019 Bloomberg L.P.

【彭博】-- 中國今日公佈的5月工業增加值增速降至2002年以來最低水平,10年期國債期貨隨後升幅略擴大,創3月底以來的收盤新高,同期限國債買價殖利率兩連降,1年期利率互換降至逾兩個月來的盤中新低。渣打駐香港的中國宏觀策略主管劉潔表示,實體活動數據比PMI和信貸數據顯示的還要弱,這會增加未來進一步寬鬆的概率,尤其如果G-20會面的結果不儘如人意,央行或許會有更大範圍的降准。

為滿足機構的跨季資金需求,中國央行連兩日加大注資力度,本周公開市場淨投放650億元,銀行間隔夜回購加權平均利率三連跌,重新回到1.7%附近的一周低位,7天品種仍持穩在2.5%。儘管整體流動性充裕,南京證券固收研究員楊浩稱,目前流動性分層的狀況仍然嚴重,特別是非銀行類機構產品戶的資金滾動壓力很大,市場上中低等級信用債的拋盤在增加,但是買盤甚少,市場信心依然脆弱。

江海證券資管投資部也在發送的點評中稱,儘管資金面持續寬鬆,但是中低評級存單成交依然稀少且估值高,成交價與估值的偏離度還在進一步放大,若流動性分層和信用分層延續,拋資產換流動性的壓力未來將逐步由信用債和存單向利率債傳導,由短端向長端傳導。截至上日,中國3個月期AAA與AA+評級之間的利差已經升至去年9月來新高。

北京時間15:59,1天期回購利率下跌19.41個基點,報1.7151%北京時間15:49,7天期回購利率下跌0.21個基點,報2.4969%北京時間16:05,1年期利率互換下跌2.13個基點,報2.6687%北京時間15:15,10年期國債期貨上漲0.21%,報97.565北京時間16:09,10年期國債買價殖利率跌1.4個基點,報3.261%

大中華焦點:

中國5月份工業增加值同比成長5.0%,預估為5.4%;社會消費品零售總額同比成長8.6%,預估為8.1%;1-5月份固定資產投資同比上漲5.6%,預估中值為成長6.1%中國1-5月份房地產開發投資同比成長11.2%中國統計局:經濟繼續運行在合理區間,外部不確定因素有所增加中國財政部:1-5月全國一般公共預算收入同比增3.8%,支出增12.5%為維護半年末流動性平穩,中國央行本周在公開市場淨投放資金650億元,扭轉此前淨回籠格局中國國新辦就征信體系建設召開發布會,新聞稿稱將引進國外先進的征信技術、業務模式等,鼓勵外資征信、評級機構入華中國前央行行長周小川周五說,中美貿易戰可能引發全球的貨幣競爭性貶值,破壞金融秩序

信用市場關注:

中國信用市場日報:利差普遍走闊;繳款上升;齊魯銀行等評級上調天房集團所持天房發展全部1.5億股股份被司法凍結,占總股比13.53%包商事件余波未了之際,廣州農商行攜AT1美元債試水國際市場中國信用市場周報:包商蝴蝶效應延續;專項債作資本金;違約持續增加亞洲美元債券綜述:本周發行規模十周以來最大,中國化工與印尼成為主力

新債發行:

交易員:河南省5年期一般債中標利率高於區間下限25個基點

海外關注:

金價升破1,350美元至2018年4月以來新高,受伊朗和聯儲會因素影響比起油輪波斯灣遇襲事件,石油市場投資者更在意貿易戰澳大利亞國民銀行預計澳大利亞央行11月降息至0.75%

--联合报道 Claire Che.

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