雅虎香港財經 中國初創企業小米會否成為下一個蘋果？
蘋果是公認史上最成功的企業之一。自1980年首次公開發售以來，公司的股價已經上升接近1,000倍，而且更在2012年開始派發股息。
鑑於蘋果增長驚人，市值逼近1.7萬億美元，投資者或會有興趣知道，哪間企業可望成為「下一個」蘋果，或者有否企業能夠與之媲美。
接下來，筆者將會介紹一間符合要求的中國企業。這間新晉智能電話製造商的市值只有500億美元，相當於蘋果的1/34。然而，該公司的業務與蘋果差別不大，而且近期的業績亦顯示了，哪怕是目前的艱難時期，公司仍可交出漂亮的成績表。
小米為新興市場的智能電話銷售帶來劇變
中國智能電話製造商小米 (SEHK:1810)(OTC:XIACY) 於2010年創立，並於2018年上市。自此之後，縱使科技股表現向好，公司也經歷了最近的反彈，其股價還是略低於上市價。現時，公司的市值約為490億美元，亦遠低於首次公開發售時的最初目標價1,000億美元。
話雖如此，只要細心分析，我們便會發現小米在該段期間的表現不俗，而且撇除輕微差別後，公司的業務模式與蘋果非常雷同。
小米與蘋果的共通點
就像蘋果一樣，小米希望為智能電話用家提供一流體驗，因此在全球吸納了不少擁躉和忠誠客戶。此外，小米亦致力利用物聯網家電分部的多款電器發展品牌。在蘋果的iPod、iPad、Apple Watch、Apple TV、Homepod和耳筒等配件登場時，小米也實施更進取的策略，以自家品牌推出各類家電、智能電視、智能手錶、真空吸塵機械人、互聯網路由器、「小米」串流電視盒、耳筒和電動滑板車等產品。
另一方面，小米亦為用戶開發出更多高利潤的互聯網服務，這一點不單與蘋果相似，最重要的是對公司財務狀況有利。透過有關分部，小米能夠從廣告業務、網上遊戲、小米有品電商平台、金融科技服務、小米智能電視和「小米盒子」串流平台的影片訂閱服務中賺取利潤。
小米與蘋果的差別
小米的業務模式與蘋果類似，但也有幾個不同之處。首先，蘋果是高檔智能電話生產商，反觀小米最初卻主打低價市場。小米的創辦人還曾經誓言，要將公司的硬件純利率上限維持於5%。
儘管上述決定未必會獲得小米股東的歡迎，實際上卻是非常聰明的策略，原因是公司的用戶數目上升，將會帶動更多人使用毛利率極高的各項服務。以上季為例，雖然新型肺炎疫情拖累廣告業務表現，使得服務分部的毛利率輕微落後於60%左右的一般水平，可是有關比率仍然高於智能電話分部的8.1%和物聯網家電分部的13.4%。
另一個好消息是，在2015年至上季期間，小米的服務分部佔整體收益比例亦由只有4.9%大幅提升至歷史高位的11.9%。
蘋果 2020年第一季 | 收益佔比 | 毛利率 |
|---|---|---|
產品 | 77.1% | 31.3% |
服務 | 22.9% | 65.4% |
資料來源：蘋果第一季業績公佈。圖表由筆者編製。
小米 2020年第一季 | 收益佔比 | 毛利率 |
|---|---|---|
智能電話 | 61% | 8.1% |
物聯網產品 | 26.1% | 13.4% |
互聯網服務 | 11.9% | 57.1% |
資料來源：小米第一季業績公佈。圖表由筆者編製。
有別於擁有iOS的蘋果，小米並無專利的操作系統。不過，公司以廣受歡迎的Android操作系統為基礎，開發出獨特的MIUI操作系統。
近期業績正面
縱然小米的盈利能力不及蘋果，但就算是在疫情肆虐的第一季，公司還是有力加快業務發展，同時提高整體利潤率。在上季，小米的收益增加13.6%，毛利急升44.9%，毛利率由一年前的11.9%漲至15.2%，互聯網服務上升38.6%，領先硬件分部。
雖然中國最先爆出新型肺炎疫情，使得小米的當地出貨量減少，公司的海外市場卻維持著高速發展。除了繼續佔據印度市場冠軍寶座外，公司在西歐的出貨量也增加79.3%，並初嘗稱霸西班牙市場的滋味。在上季，小米的國際市場收益佔比亦首次達到50%，反映中國以外地區的消費者同樣追捧低價電話。令人驚喜的是，在受到疫情影響的第一季，小米成為了整體出貨量上升的僅有兩間大型電話生產商之一。
與此同時，5G發展亦為小米帶來額外機遇。在上季末，公司於中國和海外市場分別推出小米10 Lite Zoom版和小米10 Lite 5G版手提電話。兩款價格相宜的5G電話產品定價分別為人民幣2,099元（略低於300美元）和349歐元（略低於400美元）。
小米是否下一個蘋果？
小米會否躋身萬億級企業之列，成為下一個蘋果，現在言之尚早，可是目前公司股票的吸引力不俗。在上季，小米的收益上升13.6%，而蘋果則大致維持不變。只是，即使小米的增長前景較樂觀，其過往市盈率只有約33.5倍，與蘋果的30.2倍相差不遠。
小米的管理層也明顯認為股票估值過低，故此最近授權於6月進行43億美元股份回購，相當於公司現時市值的約10%。
值得考慮的風險
基於小米是中國企業，中美關係緊張或會影響公司業務，在買入小米的股票後，投資者將會承受風險。然而，公司暫時未有經營美國市場，而且在歐洲發展理想，可見中美貿易摩擦難以構成直接影響。事實上，如果中美關係變差，對作為智能電話行業競爭者的華為帶來麻煩，小米或許能夠受惠。
由於小米的股價仍然低於兩年前的上市價，加上業務模式不單與蘋果類似，更在增長速度上佔優，要是投資者不介意買入中國股，並希望發掘出「下一個蘋果」，他們不妨將小米加入觀察名單。
延伸閱讀
Billy Duberstein持有小米的美國預託股份，其客戶可能持有上述公司的股份。萬里富持有和推薦吸納蘋果的股票。萬里富遵循披露政策。
The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020
