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中國國債竟然係人口老化概念投資工具

2019年,每1,000个中國人中有10.5個新生兒,是自中國共產黨於1949年建國以來的最低生育率水平。 圖片來源:MARK SCHIEFELBEIN/ASSOCIATED PRESS

官方數據顯示,2019年中國人口出生率已降至現代歷史上的最低水平。這是中國經濟前景所面臨的最嚴峻問題之一,但或許會利好一個資產類別:中國國債。

2019年,每1,000名中國人中有10.5位新生兒。聯合國預計,中國人口在目前10年結束前就將開始下降。

三藩市聯邦儲備銀行在2016年發布的一份工作論文指出,人口結構變化可以通過兩種方式來降低實際利率,進而壓低債券收益率。壽命延長意味著工作者要增加儲蓄以備年老所需,其結果是將有充足的資金可用於投資。同時,隨著勞動力隊伍的縮減,平均到每個工作者頭上的現有資本數量亦會相應增加。儲蓄增多疊加投資需求減少會推低名義利率,而支出的下降則意味著物價和通脹的壓力將變小。

同樣,北美精算師協會(Society Of Actuaries)在2018年發表的文獻綜述亦支持此觀點,即老齡化社會可推高債券價格。國際貨幣基金組織(International Monetary Fund)去年的一項研究亦指出,其在國際調研中有類似的發現。

投資者應謹慎對待這些結論:雖然日本的情況為人口老齡化會降低實際利率的觀點提供了例證,但經濟學家們對老齡化社會對金融市場的影響仍難下定論。

不過,人口結構只是中國國債成為全球投資組合重要組成部分的一個原因。中國的資本管制證明了中國國債承受壓力的能力。中國經濟無疑正在放緩,而且中國國債與發達市場政府債券之間的相關性仍相對較小。經濟放緩通常意味著利率下降和債券價格上漲。

世界上許多國家都面臨著人口結構方面的不利因素,但中國因其異常低的收入水平而尤顯突出:中國的生育率低於近20年前每名婦女生育兩個孩子的人口置換水平,當時中國人均GDP按2010年價格計算約為1,000美元。

韓國生育率達到此人口置換水平時人均GDP約為中國的五倍,而日本則是中國的20倍。

真正可能從中國面臨的許多長期威脅中受益的投資實在不可多得。想要在中國投資的西方投資者,在不押注中國經濟將恢復快速增長的情況下,應考慮購買國債,以備將來之需。

撰文:Mike Bird

(本文版權歸道瓊斯公司所有,未經許可不得翻譯或轉載。)

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