中國地方債發行將進入「空窗期」 金融債和國債能否補位有待觀察

【彭博】-- 作為支持經濟成長的財政手段，今年上半年中國地方債發行規模和淨融資規模均創歷史紀錄。不過隨著今年的專項債基本發行完成，未來幾個月地方債供給料將銳減，債券投資者不得不尋找其它可配置的資產。

彭博數據顯示，剔除再融資債券，今年上半年中國共發行4.04萬億元地方債，其中專項債發行3.33萬億元，均為有數據以來最高的半年記錄；同時這也意味著今年3.65萬億元的新增專項債額度中，扣除後續留待發行的2000億元補充中小銀行資本金債券，其余的已經基本完成發行。

對於下半年的債券供應，市場人士普遍認為，已經公佈的政策性金融債將成為有效補充，同時上半年為地方債讓路的國債可能也會加快發行。此外，儘管時間已經比較晚，但部分市場人士仍對特別國債抱有期待；而今年地方債專項債額度是否會提前下達也值得關注。

「下半年金融債可能會多發一些，另外可能會把明年專項債提前發；此外上半年國債為地方債讓路了，下半年可能會提速，」光大證券首席金融分析師王一峰表示。

中國在6月初的國常會上宣布調增政策性銀行8,000億元人民幣信貸額度，以支持基礎設施建設。在王一峰看來，這部分資金將主要通過發行政策性金融債來籌集。7月初國常會決定通過發行金融債券等籌資3,000億元人民幣，用於補充重大項目資本金或為專項債項目資本搭橋。

同時，隨著6月下旬中國央行貨幣政策委員王一鳴表示為了實現今年5.5%的經濟成長目標，可以考慮增加不計入赤字的特別國債發行，讓市場對特別國債的期待再度升溫。不過在一些分析人士看來，考慮到特別國債即便在8月發行，也需要等到年底才能發揮作用，對於今年的經濟難有明顯支持，所以下半年發行的概率不大。

關於接下來是否會有更多專項債額度，或者明年的專項債額度是否會提前下發，仍有很大的不確定性。「雖然近期部分地方在上報今年第三批專項債項目，但考慮到新的額度需要人大通過，而最近的人大常委會在8月，因而7、8月份將成為專項債的空窗期。」國盛證券首席固收分析師楊業偉在報告中指出。

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