中國城投悄然步入化零為整時代 監管及融資壓力下整合或為大勢所趨

【彭博】-- 面對日趨嚴格的監管政策環境和對地方債務風險日益警惕的投資人，中國地方政府融資平台企業正悄然邁入「化零為整」的時代。今年前五個月，城投公司整合事件數量據統計創至少十四年以來新高。

根據安信證券城投整合月報相關數據，今年1月至5月城投公司之間發生240起整合事件，數量較去年同期增逾一倍，為至少2010年以來同期歷史最高。

在地方層面，管控和化解債務的壓力正在轉化為平台公司加速整合的動力。市場人士稱，這一趨勢的持續將有助於城投轉型化債、引導區域融資成本下行。

「通過整合做大資產，可以提升主體資質、提高評級，幫助平台更好地進行融資。」華創證券固收首席分析師周冠南接受電話採訪時表示，城投融資政策近年來有所收緊，規模小、資質弱的平台發債難度較大，各地希望重新整合政府資源，推進城投轉型。

4月，廣西一家城投公司部分股權被劃轉給另一家園區城投。公告顯示，自貿開投集團自2021年起淨利潤明顯下滑，中國（廣西）自貿區欽州港片區招商服務中心將其持有的50%股權無償劃轉給廣西中馬欽州產業園區投資控股集團。

中國近年持續推動化解地方隱性債務風險，即使宏觀經濟承受下行壓力，也要求堅決遏制隱性債務增量，化解存量。城投公司是地方隱性債務的主要載體，隨著監管環境不斷收緊，不少弱資質城投平台日子愈發難過。

隨著城投公司年報陸續披露，安信證券研報以2902家城投為樣本匯總數據顯示，去年末城投平台有息負債總額為47.4萬億元人民幣，同比成長8.2%，增速為2018年以來新低。

「化零為整」

隨著隱性債務監管日益嚴格，城投加槓桿能力減弱已經成為大勢所趨。多個省份已推出相關政策以壓減弱資質平台數量、促進平台轉型。城投公司合併整合，既有利於維系存續平台的債務滾動，又有助於地方政府加強對隱性債務的集中管控，實現平台數量和債務規模的雙減。

中信證券分析師李晗在採訪中表示，不同於以往城投平台融資「百花齊放」，當前經濟和金融環境下「化零為整」是大勢所趨；城投整合符合未來趨勢導向，既可以逐步壓降融資平台的數量，方便管控，又可以優化主業結構。

安信證券的研究顯示，以湖南省為例，2018年對平台公司開展清理工作，2019年迎來整合高峰，城投債務增速此後明顯放緩，且部分整合起到引導區域融資成本下行的作用。

「整合是城投轉型、化債的方向，這一趨勢會延續下去，」周冠南說。

--聯合報導 Wei Zhou.

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