雅虎香港財經 中國基建榮景乍現 機械股可有心頭選？
4月份中央政治局會議強調要積極擴大有效投資，加強傳統和新型基礎設施投資，促進傳統產業改造升級。中證監、發改委聯合發布《關於推進基礎設施領域不動產投資信託基金（REITs）試點相關工作的通知》亦提出了一系列支撐基建發展的配套措施。
工程機械產品市度景氣度大升
而基建及房產建設被驅動，衍生的工程活動亦將刺激工程機械產品需求。復工復產後，與基建工程關係緊密的挖掘機和裝載機等銷量顯著反彈，甚至有供不應求及加價的情況。
根據中國工程機械工業協會統計數據，今年5月，國內各企業銷售挖掘機3.17萬台，雖然低於4月份銷量 4.5萬台，但同比卻大幅增長68%，同時遠勝市場預期增長50%。首5個月累計銷量達14.58萬台，同比升19.4%，當中國內銷量13.42萬台，同比增長19.4%；出口銷量1.16萬台，同比增長20.7%。
不單止挖掘機，工程機械行業其他種類產品也有明顯增長。例如4月份銷售高空作業升降平台1.36萬台，同比翻倍升達121%。1至4月份累計銷售2.67萬台，同比升42.4%。
三大機械股業績增長大比拼
港股板塊中主要重型工程機械股有中聯重科（SEHK：1157）、中國龍工（SEHK：3339）及三一國際（SEHK：631）。
三者當中，中聯重科的營收規模最大，逾400億元（人民幣．下同），但近年其業績增長的穩定性及增長力度卻是最高，而且有增長提速的趨勢，毛利率亦逐年提升；中國龍工營收規模稍高於100億元，三一國際則不足60億元，但縱使基數較低，兩家企業的業績卻比較波動，沒有明顯的低基數優勢。
營收同比增長（%） | 盈利同比增長（%） | 毛利率（%） | |||||||
2017 | 2018 | 2019 | 2017 | 2018 | 2019 | 2017 | 2018 | 2019 | |
中聯重科 | 16.2 | 23.3 | 50.9 | – | 51.3 | 115.7 | 21.4 | 27.1 | 30 |
中國龍工 | 74.8 | 32 | -1 | 126.4 | 9.4 | 43.7 | 26.6 | 23 | 23.9 |
三一國際 | 34.7 | 78 | 28.1 | – | 161.6 | 53.2 | 29.7 | 29.4 | 29.5 |
近日中聯重科的銷情出現利好消息。5月塔機產銷超2000台，同比升逾67%；升降機產銷破1000台，同比幾近翻倍，同時雙雙創歷史新高。這是繼集團在4月實現產銷雙創新高後，5月在此基礎上再度突破。4月塔機月生產發貨首次突破2000台大關，5月升降機月生產發貨首次突破1000台大關。在市場利好勢態出現期間，中聯重科能發揮龍頭優勢，支撐業績維持高增長。
中國龍工裝載機在內地市場佔有率行業第一，近年亦主力開發先進挖掘機產品，年內業績增速預料可觀。三一國際業務還有物流裝備及港口器械這一塊，三一海外業務的比重亦在三者中最大，但海外疫情較內地波動，物流業務的復甦還需時日，年內的業務增長預料會偏弱。
三大重型機械股估值比較：
現價市盈率（倍） | 預測市盈率（倍） | 股息收益率（%） | 股東權益回報率（%） | |
中聯重科 | 9.1 | 7.15 | 0 | 11.3 |
中國龍工 | 5.5 | 6.93 | 10.6 | 18.1 |
三一國際 | 10.6 | 7.36 | 3.4 | 12.9 |
中聯重科的業績增長確定性較高，但美中不足的是集團去年不派息，這反映其現金轉換周期較長。集團估值雖然高於中國龍工，但仍處於合理至吸引水平，較進取的投資者或作中短期投資的均適合。
中國龍工的估值最相宜，股息率亦最吸引，雖然盈利能力稍弱，毛利率亦在三家企業中墊底，但相信今年在行業利好帶動下，龍工盈利增長問題不大。而且龍工資金充裕，持有淨現金約18億元，總資產負債比率37.9%，同比下降3.78個百分點，有條件維持高息。「食息一族」及長線投資者可多關注。
三一國際長線價值可觀，但業務恢復需時，估值在三者中最高，大概率還有下行空間，3厘股息率吸引力稍遜，現持有的話賺息蝕價風險甚高，投資者宜暫作壁上觀，日後再作考慮。
投資結語
以上三集重型機械股均是優質之選，不過當中以中聯重科及龍工於現市況較為值吼，因前者業績增長清晰度高，而後者則估值吸引兼派息佳，投資者宜按投資年期及風險胃納作部署。
編輯:Cyrus Li
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本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者Jack Yip沒持有以上提及的股票。
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