中國多地對公路企業實施千億級貸款重組 大手筆減輕還本付息壓力

【彭博】-- 中國推動新一輪基礎設施建設應對經濟下行壓力之際，地方政府和國有銀行也在積極行動，化解交通基建領域龐大的存量債務風險。彭博匯總市場公開信息發現，去年至今至少已有4個省區對省級國有公路企業實施了千億級別的貸款重組。

甘肅省公路航空旅遊投資集團網站上周公告稱，公司與國家開發銀行等16家銀行簽署了1673億元的收費公路債務重組協議，此後公司美元債應聲大漲湖北日報5月底也報導稱，湖北省交通投資集團與國開行湖北省分行等9家金融機構簽訂高速公路融資再安排銀團貸款合同，涉及貸款規模達1200億元山西交通控股集團去年也與國開行牽頭的銀行進行了2607億元高速公路融資再安排銀團貸款；貴州高速公路集團此前與銀行簽定了金額為1354億元、基準利率、期限為27年的融資再安排銀團貸款合同

上述重組中，地方交通基建平台企業普遍從銀行獲得大幅度的債務減負，包括還款期限大幅延長及貸款利率下調等。多個地區對此類債務相繼推進類似的重量級債務重組，並獲國家開發銀行的支持，說明銀行大力為地方基建債務減負，在防範地方債務風險和金融體系壞賬壓力下已是大勢所趨。

「近期這類安排比較密集，看上去應該不是獨立事件，也符合現在的整體政策意圖，」南京證券固收分析師楊浩在電話採訪中表示，今年以來，中西部地區的公路車流量和現金流都受到疫情比較大的衝擊，地方稅收也會更加吃緊，公路建設類公司的債務負擔都很重，當前的形勢下，地方政府也希望能緩解這些企業還本付息的壓力。

高速公路業務是資本密集行業，需要巨大的前期投入，但資金回收卻需要很長的周期。今年以來，受到疫情的衝擊，高速公路的車流量急劇減少，緩解疫情衝擊下企業貸款端的壓力，避免債務違約的壓力凸顯。

天風證券首席銀行業分析師廖志明認為，債務展期後銀行資產質量的壓力會有所改善，因此對銀行來說，更多是收益的問題，債務平移置換過程基本上都出現了利率下調。

彭博數據顯示，甘肅公航旅集團和湖北交投集團都有大量存續債券，前者還在離岸市場發行了美元債。最新的發債文件顯示，兩家公司均是省國資委100%控股的企業，甘肅公航旅集團截至2019年6月末的有息債務近2888.5億元，湖北交投集團截至去年三季度末債務融資餘額2517.4億元。

債務負擔減輕

暖流資產信用研究主管王晨指出，公路對民生、對當地經濟都非常重要，這些企業的經營狀況較穩定尤其是現金流穩定，但短期面臨一定困難，通過重組可以明顯改善，貸款重組對債券肯定是利好，銀行的風險也相對可控，因為期限拉長減輕了企業還款壓力，另外可能有抵質押等增信措施。

甘肅公航旅集團稱，此次銀團債務重組後，利率調低且還款期限統一調整至30年，使得公司平均每年還本支出下降約200億元，利息支出下降15億元左右。自消息公佈以來，甘肅公航旅集團2022年到期美元債每1美元面值的買價大幅走升2.4美分至99.6美分，買價殖利率則從5.3%大幅走低逾100個基點至4%附近。

湖北交投集團則是先將1200億元貸款提前還完，再重新簽訂貸款合同，新貸款的平均年限從10年延長至25年，貸款利率全部下調至基準利率以下，可累計為公司節省利息支出56億元，到「十四五」末債務還本金額減少553億元。

永安國富資產基金經理戚俊文也表示，對銀行而言，高速公路有穩定現金流，風險相對可控，是相對優質的資產，這類貸款債務重組對企業存續債券肯定是利好，拉長了債務久期，降低了融資成本，降低了流動性風險。

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