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中國央行行動效果不大 債市套息交易還將持續

【彭博】-- 中國試圖撲滅各家銀行在債券市場進行的套息交易,引導資金流向實體經濟,但效果不彰。

10年期殖利率與隔夜拆借利率之差保持在140個基點左右,儘管隨著中國央行回籠現金,後者連續四日走高。這意味著銀行仍然可以通過在銀行間市場接入資金,用於買入國債來獲利。

此類交易不僅使債券市場容易遭受資金突然外流的影響,從而加大債券市場風險,還會消耗本來應該借給企業和家庭的廉價資金,從而削弱央行貨幣政策的效果。然而,在貸款需求疲弱之際,分析師預計套息交易短期內將持續。

「儘管中國央行沒有投放資金,但銀行間流動性仍然充裕,」彭博行業研究亞洲外匯和利率策略師Stephen Chiu表示。他說,短期市場利率,例如隔夜和七天利率,仍然遠低於七天逆回購政策利率,「這仍然支撐槓桿債券交易」。

中國央行決定將本月即將到期的6,000億元人民幣政策貸款中的4,000億元(590億美元)展期,且不肯投放更多現金,這給銀行間利率托了底。各家銀行留存現金以備客戶繳稅,也收緊了流動性。這推動七天逆回購利率從兩年低點上升到1.45%左右,但仍遠低於2%的政策利率。

另外,在中國央行意外降息後,基準10年期國債殖利率本周跌至2020年以來的最低水平。這也削弱了套息交易的回報,因為相對於隔夜拆借利率的利差從上個月一度達到的177個基點下滑。

即使中國央行再降息10-20個基點,「回購利率也沒有多少進一步下跌的空間,其與10年期殖利率之差擴大的空間也有限,Maybank Securities Pte Ltd.的固定收益研究負責人Winson Phoon說。他預計10年期殖利率到年底將下降至2.5%,因為「宏觀阻力越來越大,且房地產行業長期結構性疲軟」。

原文標題

PBOC Pushback Does Little to Deter China’s Bond Carry Trades

原文標題中国央行行动效果不大 债市套息交易还将持续

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