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中國央行貨幣政策報告對比:穩字當頭;引導市場利率圍繞中樞「波動」

【彭博】-- 中國人民銀行2月8日晚間發表2020年第四季中國貨幣政策執行報告,和去年11月發表的第三季報告相比,央行在下一階段主要政策思路上強調了「穩字當頭、不急轉彎」。

下文從基調、前景、貨幣供應、流動性、市場利率、政策工具的作用、利率和匯率市場化改革、金融風險及金融機構改革等方面對比了第四季報告和第三季的差異:

政策基調

第四季:堅持穩中求進總基調;堅持穩字當頭;保持政策連續性、穩定性、可持續性;完善宏觀經濟治理,建設現代中央銀行制度,搞好跨周期政策設計,促進經濟總量平衡、結構優化、內外均衡第三季:完善宏觀經濟治理,搞好跨周期政策設計,促進經濟總量平衡、結構優化、內外均衡。建設現代中央銀行制度,完善貨幣供應調控機制,健全市場化利率形成和傳導機制,構建金融有效支持實體經濟的體制機制

政策前景

第四季:穩健的貨幣政策要靈活精準、合理適度,堅持穩字當頭,不急轉彎,把握好政策時度效,處理好恢復經濟和防範風險的關係,保持好正常貨幣政策空間的可持續性第三季:穩健的貨幣政策更加靈活適度、精準導向,更好適應經濟高質量發展的需要,更加注重金融服務實體經濟的質量和效益

貨幣供應

第四季:完善中央銀行調節銀行貨幣創造的流動性、資本和利率約束的長效機制,把好貨幣供應總閘門,將經濟保持在潛在產出附近第三季:完善貨幣供應調控機制;把好貨幣供應總閘門,保持廣義貨幣供應量和社會融資規模增速同反映潛在產出的名義國內生產毛額增速基本匹配,支持經濟向潛在產出回歸

流動性

第四季:綜合運用中期借貸便利、公開市場操作、再貸款、再貼現等多種貨幣政策工具,滿足金融機構合理的短期、中期、長期流動性需求,操作上精準有效,既保持流動性合理充裕,也不搞大水漫灌第三季:綜合運用中期借貸便利、公開市場操作、再貸款再貼現等多種貨幣政策工具保持流動性合理充裕;既保持流動性合理充裕,不讓市場缺錢,又堅決不搞「大水漫灌」,不讓市場的錢溢出來

市場利率

第四季:引導市場利率圍繞公開市場操作利率和中期借貸便利利率波動第三季:引導市場利率圍繞公開市場操作利率和中期借貸便利利率平穩運行

貨幣政策工具如何發揮作用

第四季:發揮好再貸款、再貼現和直達實體經濟的貨幣政策工具的精準滴灌作用穩妥調整和接續特殊時期出台的應急政策,延續實施普惠小微企業延期還本付息和普惠小微企業信用貸款支持計畫兩項直達實體經濟的貨幣政策工具創新和完善結構性貨幣政策工具體系,精準設計激勵相容機制,引導金融機構加大對符合新發展理念相關領域的支持力度,繼續運用普惠性再貸款、再貼現政策,加大對科技創新、小微企業、綠色發展的金融支持做好政策設計和規劃,建立政策激勵約束體系,引導金融資源向綠色發展領域傾斜第三季:進一步落實和發揮好再貸款、再貼現和直達實體經濟的貨幣政策工具的牽引帶動作用,強化對穩企業保就業的金融支持保持再貸款、再貼現政策穩定性,對涉農、小微企業、民營企業和受疫情影響較重行業提供普惠性、持續性的資金支持積極推進兩個直達實體經濟的貨幣政策工具,提升精準調控效果,引導地方法人金融機構加大對保持就業崗位基本穩定的普惠小微企業的信貸支持力度,切實緩解小微企業還本付息壓力,緩解融資難問題引導金融部門完成向實體經濟讓利1.5萬億元人民幣的目標

房地產金融政策

第四季比第三季新增「完善金融支持住房租賃政策體系」,重申「房住不炒」,堅持不將房地產作為短期刺激經濟的手段,堅持穩地價、穩房價、穩預期,保持房地產金融政策的連續性、一致性、穩定性

利率市場化改革

第四季:完善以公開市場操作利率為短期政策利率、以中期借貸便利利率為中期政策利率的央行政策利率體系,推動貨幣市場基準利率改革,引導市場利率圍繞央行政策利率中樞波動繼續深化貸款市場報價利率(LPR)改革,鞏固貸款實際利率下降成果,帶動存款利率逐步走向市場化發揮好市場利率定價自律機制作用,規範存款利率定價行為,加強存款管理,禁止地方法人銀行開辦異地存款,強化對各類貸款主體明示年化利率的要求,維護市場公平競爭,切實保護消費者權益第三季:持續深化LPR改革,鞏固市場化LPR報價機制,督促金融機構更好地將LPR嵌入貸款FTP中,增強貸款內外部定價與LPR的聯動性,用改革的辦法促進融資成本進一步下行,提高貨幣政策傳導效率發揮好市場利率定價自律機制作用,規範存款利率定價行為,強化對各類貸款主體貸款年化利率明示的自律,維護公平定價秩序和市場公平競爭,切實保護金融消費者權益

匯率市場化改革

第四季:引導企業和金融機構樹立「風險中性」理念,保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定重申穩步深化人民幣匯率市場化改革,完善以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度,保持人民幣匯率彈性,發揮匯率調節宏觀經濟和國際收支自動穩定器作用重申穩定市場預期,保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定重申穩步推進人民幣資本項目可兌換,完善人民幣跨境使用的政策框架和基礎設施,提高人民幣在跨境貿易和投資使用中的便利化程度第三季:加快發展外匯市場,引導企業樹立「財務中性」理念,通過外匯衍生品管理匯率風險,引導金融機構堅持「風險中性」理念,為基於實需原則的進出口企業提供匯率風險管理服務

金融市場建設

第四季:支持民營企業發行債券融資, 增強金融服務實體經濟能力落實《公司信用類債券信息披露管理辦法》,促進公司信用類債券信息披露標準統一加強金融基礎設施統籌監管,加快推進債券市場基礎設施互聯互通,確保金融市場整體安全穩定和高效運行穩步推進債券市場雙向開放,引入更多中長期投資者重申堅持市場化、法治化原則,完善債券違約風險防範和處置機制第三季:積極完善債券市場管理制度建設,促進公司信用類債券信息披露標準統一加強金融市場基礎設施統籌監管,實現債券市場基礎設施互聯互通落地,持續推進托管行和交易報告庫建設,確保金融市場整體安全穩定和高效運行積極穩妥推動債券市場對外開放,整合入市渠道、優化入市流程,為境外投資者提供更加友好、便利的投資環境

金融機構改革

第四季:深化大型商業銀行改革;引導大型銀行服務重心下沈促進中小銀行和農村信用社聚焦主責主業,回歸當地、回歸本源,建立有效的治理制衡機制改革優化開發性、政策性金融第三季:深化國有商業銀行改革支持中小銀行和農村信用社持續健康發展,促進中小銀行和農村信用社回歸當地、回歸本源,建立有效的治理制衡機制,健全資本補充的長效機制改革優化政策性金融

金融風險

第四季:健全金融風險預防預警處置體系、問責制度,抓緊補齊監管制度短板確保金融創新在審慎監管前提下發展,普惠金融服務質量和競爭力穩中有升完善存款保險制度建設和機構設置,穩妥推進各項風險化解任務,抓好存量風險化解收尾工作,進一步明確和壓實各方責任,形成風險處置合力堅決遏制各類風險反彈回潮重申:堅決守住不發生系統性金融風險的底線支持銀行特別是中小銀行多渠道補充資本和完善治理,增強金融機構的穩健性和可持續經營能力;加大不良貸款損失準備計提力度及核銷處置力度堅決不讓局部風險發展成系統性風險、區域風險演化為全國性風險第三季:健全金融風險預防預警體系;大力發展監管科技,提高監管的專業性、有效性和嚴肅性加快健全金融風險處置責任體系,壓實股東、各類債權人、地方政府和金融監管部門責任

大國貨幣政策溢出效應

長期來看,隨著疫情得到控制、經濟復甦態勢明確,主要經濟體央行寬鬆貨幣政策將可能退出,屆時資本流動方向也可能出現變化,這對中國屬正常,但要防範相關風險2020年境外資金流入中國債券市場超過1萬億元人民幣,60%以上是境外央行的長期資金,購買的主要品種是國債和政策性金融債下一階段要加強國際貨幣政策協調,推動國際貨幣體系和金融監管改革,積極參與構建全球金融安全網,完善人民幣匯率形成機制,推進金融雙向開放

中國央行眼中的問題和趨勢

新冠疫情仍是影響2021年全球經濟走勢的最大不確定因素近期全球新增病例維持高位,多地病毒出現變異,疫苗的有效性、副作用以及民眾接種意願存在不確定性,可能持續擾動經濟復甦進程若疫情長期延續還可能導致產業鏈、供應鏈以及國際貿易投資格局發生調整,進而對全球勞動生產率、通貨膨脹等產生深遠影響

發達經濟體宏觀政策可持續性面臨挑戰

主要發達經濟體貨幣政策長期寬鬆,邊際效用遞減,反而加重資產價格泡沫、貧富分化和債務負擔等問題金融市場風險持續積累發達經濟體銀行不良貸款率開始上行;資本市場估值與經濟基本面相背離,市場波動風險上升貿易保護主義和地緣政治風險等近年來全球化遭遇逆流, 保護主義、單邊主義上升,疫情及其造成的經濟衰退進一步強化了部分國家內顧傾向,國際環境日趨複雜,不穩定性不確定性明顯增加重申中長期看,中國經濟穩中向好、長期向好、高質量發展的基本面沒有改變重申不存在長期通膨或通縮的基礎

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