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中國如何在不減息情況下壓低利率?

中國央行龐大的工具儲備涵蓋多個短期和中期貸款利率,還包括銀行準備金等其他工具。 圖片來源:QILAI SHEN/BLOOMBERG NEWS

聯儲局本周幾乎肯定會減息,但中國央行毋須效仿聯儲局放鬆政策立場。

中國的貨幣政策似乎令人困惑。中國央行龐大的工具儲備涵蓋多個短期和中期貸款利率,還包括銀行準備金等其他工具。除此之外,政治壓力經常迫使中國央行追求看上去似乎相互矛盾的目標,例如在控制槓桿率的同時降低企業借款成本。

這兩個問題盤根錯節:事實上,這一系列貨幣工具可能為央行提供了一些政治掩護,讓其可以在不激怒不同利益集團或引發市場上不受歡迎的瘋狂投機的情況下採取行動。

目前中國經濟還需要更多扶持:生產者價格升幅徘徊在零附近、小型銀行舉步維艱、勞動力市場遇到麻煩。但同時政府內部要求嚴格控制債務水平的聲音也非常強烈。

在這種情況下,一個新工具看起來特別有用。在近年來嚴重依賴一年期中期借貸便利(MLF,目前利率為3.3%)為銀行融資後,中國央行推出了一項新工具。這款工具名為定向中期借貸便利(TMLF),一年期利率為3.15%。理論上只有那些「為實體經濟提供強有力支持」的銀行才能使用這項旨在刺激小微和民營企業貸款的工具,但中國央行擁有決定權。這些貸款可獲兩次展期,期限可達三年,這意味着相比之前的貸款,它們利率更低,期限也更長。

用TMLF資金取代部分即將到期的中期貸款,有助於降低長期借款成本,而不會引發極大關注,亦不會像降准那樣讓流動性充斥貨幣市場。這正是中國央行一直在做的,最近一次操作是在7月23日。

市場可能將關注中國央行是否會下調一年期基準貸款利率,減息不無可能,但可能性不大。真正的行動發生在中國龐大的貨幣政策工具箱的另一個隔層內。

撰文:Nathaniel Taplin

(本文版權歸道瓊斯公司所有,未經許可不得翻譯或轉載。)

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