中國房地產債券跌勢蔓延 交易員關注北京方面作何反應

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【彭博】-- 先是中國恆大集團。然後是規模較小的垃圾級開發商。如今中國大型房企大多都在債券市場承壓,這讓北京在控制損害方面面臨更大的壓力。

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碧桂園、萬科等高評級公司的美元債券最近幾天出現了下跌,因為市場對中國地產行業的隱性債務規模和企業再融資能力感到擔憂。垃圾級債券殖利率的飆升幾乎將低評級公司拒之於離岸債市的門外,而銷售下滑以及對預售款使用的限制正在加劇流動性緊張局面。

影響不斷擴散可能會促使決策者採取措施緩解流動性危機。周三,當地媒體報導稱,房企境內發債相關政策會有所鬆動,以防止融資環境惡化。這一消息推動房地產公司的債券上漲,不過,分析師提醒稱,這一進展只對較高質地的公司有利。財聯社報導稱,中國部分國企建議監管機構為地產收併購調整房地產「三道紅線」監管指標。消息提振了地產商的股價。

然而,鑒於當前幾乎沒有證據表明,風險會蔓延到規模大得多的在岸信用市場,中國當局仍有空間繼續維持樓市緊縮政策。

以下為房企美元債下跌潮中的眾生相:

違約者

10月伊始,由於未能按時支付到期利息,市場擔心恆大美元債會違約。反而是另外四家規模較小的開發商因逾9億美元的債務違約而拉響了警報。

第一家也是最令人震驚的是花樣年控股。該公司未能償還10月4日到期的2.057億美元債券,就在數周前該公司還堅稱其營運資金充足並無流動性問題。這一違約事件損害了中國發行人的信譽,引發了一波評級下調,並加速了垃圾美元債券的拋售。

接下來是China Properties Group Ltd.,該公司2.256億美元10月15日到期的票據違約。新力控股未能支付10月18日到期的2.44億美元票據的利息和本金。最後一家是,當代置業既未償還10月25日到期的2.5億美元債券的本金,也未償還利息。

10月26日,彭博新聞社報導稱,發改委和外管局等外債監管部門督促房企按時償債,包括離岸債。此後沒有發生任何違約,但損害已經造成了。垃圾美元債券的暴跌實際上已經把資質較弱的公司排除在離岸市場之外。

彭博匯編數據顯示,房地產公司10月份美元債發行額降至8.53億美元,為2020年4月以來的最低水平,遠低於9月的47億美元。

垃圾級

隨著更多企業會出現債務違約的擔憂加劇,無論是公開債務,還是隱性債務,中國較弱資質開發商的債券跌幅在11月進一步加劇。中國銷售額排名第18位的陽光城,尋求對三只即將面臨兌付壓力的美元債開展要約交換,因「預計目前的內部資源不足」。此前有兩位董事質疑該公司的業績。

佳兆業集團表示未能兌付理財產品之後,成為最新的危機中心,公司稱其流動性面臨「前所未有的」壓力。這一消息引發其債券和股票暴跌,佳兆業的垃圾級評級遭惠譽進一步下調。佳兆業是中國地產業第三大美元債發行人。

結果導致中國垃圾級美元債指數的殖利率周二飆升至近25%,而10月初時為15%。

投資級

最近幾天,從碧桂園到萬科,對流動性危機的擔憂開始影響到質地較高的開發商。

碧桂園2025年到期的美元債券本周一度跌至每1美元75.8美分,創下歷史新低,之後又反彈至83美分。萬科2029年到期的票據周二也跌至紀錄低點93美分。他們是中國最大的兩家地產商。

標普周三將世茂集團評級下調至垃圾級,因對該公司的銷售前景和去槓桿能力感到擔憂。世茂在惠譽的評級仍然是投資級的BBB-。該公司的2022年到期的美元債券已從10月中旬的面值附近跌至77.8美分。

另一個顯示擔憂日增的跡象是,聯儲會警告稱,中國房地產行業的情況可能會影響金融市場,並威脅世界經濟成長。根據當地媒體報導,香港金管局要求銀行披露其對中國房地產的敞口。

國有企業

最強大的開發商基本上沒有受到風險蔓延的影響。國有開發商通常較少依賴美元融資,國有銀行是其獲取貸款的更好渠道。保利發展2023年到期票據和華潤置地的2024年到期票據均高於面值。

然而,裂痕正在出現。由國有實體控制的遠洋集團票面利率4.75%的2030年到期債券周二一度跌至每1美元69.7美分。儘管如此,該公司還是被兩家全球信用評級機構評為投資級。

原文標題China Property Bond Fallout Has Traders Eyeing Beijing Response

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