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中國放鬆管制以圖重振股市 投機泡沫引發股災殷鑒不遠

Sofia Horta e Costa
【彭博】-- 既要重振士氣低落的股市,又要避免吹起新的泡沫,中國政府正面臨一個微妙的平衡難題。中國證券監管機構已經開始取消許多旨在抑制投機的措施,標志著2015年股災開始的高度限制性時代就此結束。由此帶來了多年未見的風險胃口大開。創業板指數過去三個交易日飆升近9%,是2016年以來最大三日漲幅。雖然投資者和指數提供商一直呼籲中國降低對做空、槓桿和衍生品的限制,但批評者警告說,濫用這些工具可能非常危險。他們擔憂的是,過度放鬆管制可能會鼓勵過去十年引發兩次嚴重泡沫的那種高頻交易。「風險在於每個人都想參與到眼下正在積累的逐險勢頭,」摩根資產管理亞太區首席市場策略師許長泰表示。「重要的是我們要避免另一個過山車。它標志著當局不再認為我們處於緊急狀態,這是一個很大的信心提升。」相關閱讀:小型股飆升 中國市場2019年的樂觀開局勢頭加強許長泰表示,降低投機性的一種途徑是僅對機構投資者鬆綁。在中國5.8萬億美元的股票市場裡有大約1.48億短線投機客,增加專業基金經理的存在將有助於降低股市的賭博性。從易會滿1月份獲任中國證監會主席之後市場表現,足可見這種羊群效應。任命消息發布後,那些名稱中含有「易」字的上市公司股票集體上漲。證監會此後修訂了融資融券和賣空交易的規則,擴大了擔保物範圍,並降低了投資較高風險資產的資本要求。中國證監會沒有立即回覆彭博通過傳真發出的提問。當下的情形很容易讓人想起4年前驚嚇了全球投資者的那場股災。上證綜指的估值接近泡沫前的本益比,融資融券需求和日均成交量也接近2014年底的水平。但在中國股市去年損失約2.3萬億美元市值後,有人認為,最近的上漲僅僅反映了中國士氣低落的股市緩慢甦醒。「現在談論泡沫風險還為時過早,」曾準確預見中國上輪牛市始末的少數分析師之一、交銀國際首席策略師洪灝表示。「市場正在企穩,沒有多少恐慌感。」創紀錄違約穩定的股票市場對中國企業來說是個好消息。在流動性緊縮引發中國本土債市2018年出現創紀錄違約之後,很多企業正在辛辛苦苦尋找其他融資渠道。雖然股權融資工具 —— 例如可轉債和定向增發 —— 的復興開始緩解部分壓力,但投資者悲觀情緒仍是一大障礙。融資危機可能有助於加速中國開放資本市場。根據1月份發布的征求意見稿,合格境外投資者可能很快就能投資新三板掛牌的股票、債券回購、交易所融資融券交易、私募股權基金、金融和商品期貨等。指數提供商MSCI Inc.本月將決定是否計畫納入更多中國股票,包括小型股。到目前為止,政府吸引更多外國資金的努力正在發揮作用。海外投資者1月份向中國股市注入了創紀錄的85億美元。儘管如此,歷史教訓表明,如果證券監管機構繼續嚴格控制交易,那麼對外開放也將無濟於事。摩根資產管理的許長泰說,從長遠來看,中國面臨的挑戰是如何在不引發投機行為的情況下實現自由和有效的市場。「這對中國來說是一個非常複雜的問題:你想要一些工具可以讓投資者基於他們的信念進行交易,」許長泰說。「這意味著做空、槓桿、擴大衍生品使用。但你不希望這些東西鼓勵錯誤的交易。」(增加小標題「創紀錄違約」之後內容)原文標題China’s High-Stakes Bid to Boost Stocks Risks Inflating Bubble\--联合报道 April Ma.欲联系记者请洽:Sofia Horta e Costa 香港 shortaecosta@bloomberg.net欲联系英文编辑请洽:Richard Frost rfrost4@bloomberg.net, Kana NishizawaFor more articles like this, please visit us at bloomberg.com©2019 Bloomberg L.P.

【彭博】-- 既要重振士氣低落的股市,又要避免吹起新的泡沫,中國政府正面臨一個微妙的平衡難題。

中國證券監管機構已經開始取消許多旨在抑制投機的措施,標志著2015年股災開始的高度限制性時代就此結束。由此帶來了多年未見的風險胃口大開。創業板指數過去三個交易日飆升近9%,是2016年以來最大三日漲幅。

雖然投資者和指數提供商一直呼籲中國降低對做空、槓桿和衍生品的限制,但批評者警告說,濫用這些工具可能非常危險。他們擔憂的是,過度放鬆管制可能會鼓勵過去十年引發兩次嚴重泡沫的那種高頻交易。

「風險在於每個人都想參與到眼下正在積累的逐險勢頭,」摩根資產管理亞太區首席市場策略師許長泰表示。「重要的是我們要避免另一個過山車。它標志著當局不再認為我們處於緊急狀態,這是一個很大的信心提升。」

相關閱讀:小型股飆升 中國市場2019年的樂觀開局勢頭加強

許長泰表示,降低投機性的一種途徑是僅對機構投資者鬆綁。在中國5.8萬億美元的股票市場裡有大約1.48億短線投機客,增加專業基金經理的存在將有助於降低股市的賭博性。

從易會滿1月份獲任中國證監會主席之後市場表現,足可見這種羊群效應。任命消息發布後,那些名稱中含有「易」字的上市公司股票集體上漲。證監會此後修訂了融資融券和賣空交易的規則,擴大了擔保物範圍,並降低了投資較高風險資產的資本要求。

中國證監會沒有立即回覆彭博通過傳真發出的提問。

當下的情形很容易讓人想起4年前驚嚇了全球投資者的那場股災。上證綜指的估值接近泡沫前的本益比,融資融券需求和日均成交量也接近2014年底的水平。但在中國股市去年損失約2.3萬億美元市值後,有人認為,最近的上漲僅僅反映了中國士氣低落的股市緩慢甦醒。

「現在談論泡沫風險還為時過早,」曾準確預見中國上輪牛市始末的少數分析師之一、交銀國際首席策略師洪灝表示。「市場正在企穩,沒有多少恐慌感。」

創紀錄違約

穩定的股票市場對中國企業來說是個好消息。在流動性緊縮引發中國本土債市2018年出現創紀錄違約之後,很多企業正在辛辛苦苦尋找其他融資渠道。雖然股權融資工具 —— 例如可轉債和定向增發 —— 的復興開始緩解部分壓力,但投資者悲觀情緒仍是一大障礙。

融資危機可能有助於加速中國開放資本市場。根據1月份發布的征求意見稿,合格境外投資者可能很快就能投資新三板掛牌的股票、債券回購、交易所融資融券交易、私募股權基金、金融和商品期貨等。指數提供商MSCI Inc.本月將決定是否計畫納入更多中國股票,包括小型股。

到目前為止,政府吸引更多外國資金的努力正在發揮作用。海外投資者1月份向中國股市注入了創紀錄的85億美元。

儘管如此,歷史教訓表明,如果證券監管機構繼續嚴格控制交易,那麼對外開放也將無濟於事。摩根資產管理的許長泰說,從長遠來看,中國面臨的挑戰是如何在不引發投機行為的情況下實現自由和有效的市場。

「這對中國來說是一個非常複雜的問題:你想要一些工具可以讓投資者基於他們的信念進行交易,」許長泰說。「這意味著做空、槓桿、擴大衍生品使用。但你不希望這些東西鼓勵錯誤的交易。」

(增加小標題「創紀錄違約」之後內容)

原文標題China’s High-Stakes Bid to Boost Stocks Risks Inflating Bubble

--联合报道 April Ma.

欲联系记者请洽:Sofia Horta e Costa 香港 shortaecosta@bloomberg.net

欲联系英文编辑请洽:Richard Frost rfrost4@bloomberg.net, Kana Nishizawa

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