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中國最大鉀肥企業進入破產重整 股價大漲50% 債權人卻憂心忡忡

【彭博】-- 中國最大的鉀肥生產商進入破產重整後,公司股票應聲大漲,債券持有人則由於可能在未來的重整中處於不利地位而陷入深深的憂慮。

位於中國西北的青海鹽湖工業股份有限公司8月16日公告被債權人提起破產重整申請,9月底法院正式受理,未到期的公開債券宣告提前到期並停止計息。當債權人擔心將面臨多大損失時,公司股價卻一路飆漲五成。

「當公司經營不善即將破產,公司的股權價值應該歸零,因為處於優先排序的債權尚不能得到足額償付,股權投資者哪有利益可言?」債券私募基金高熵資本董事長鄧浩在採訪中稱。

理論上股東的破產受償順序在債權人之後,即股票將先於債務承擔損失。然而,如果通過破產重整,對債權人實施債務減記或者轉股,同時保留原有股東一定比例的股份,擁有一定優質資產的企業,在卸去債務包袱後,將有困境反轉的機會。

作為中國國內最大的鉀肥生產企業,*ST鹽湖的投資者正押注於這樣的希望--截至6月末,公司總資產約733億元,總負債約551億元,同時公司賬面尚有近13.5億元的貨幣資金,上半年的經營性現金流也有23億元。

*ST鹽湖股票周二尾盤漲停,股價報8.89元,為2018年10月以來的最高收盤價。

鼎暉投資特殊機會業務負責人吳銳在電話採訪中對此表示,股票在上市公司進入破產重整後大漲,反映出投資者對債權人和股東權益調整的預期發生了「重大改變」。他指出,在國內很多的破產重整案件中,股權也不完全是劣後於債權的,「實踐中看誰籌碼更大,是一個多重博弈的過程」。

不過,股票投資人的博弈可能也蘊藏著巨大的風險。公司已經多次在公告中提醒股票交易風險:由於此前連續兩年虧損,如果2019年經審計的淨利潤繼續為負值,那麼股票將面臨暫停上市的風險。同時,公司也存在因重整失敗而被宣告破產的風險,如果公司被宣告破產,鹽湖也將面臨被終止上市的風險。

彭博兩次致電鹽湖股份對外宣傳部門尋求置評的電話未獲接聽。青海省國有資產投資管理有限公司為公司控股股東,持有約27%的股份,青海省國資委是公司的實際控制人。

受償擔憂

2018年以來,中國境內的信用債違約規模急劇攀升。彭博匯總的信息顯示,已經有超過20家陷入財務困境的債券發行人進入破產重整程序,其中上海超日、廣西有色、東北特鋼、柳化股份以及富貴鳥等都基本結束流程。

從已經結束破產程序的企業看,有的重整成功,也有的最終被清算。上海超日作為境內首例公募債券違約的案例,債券持有人相較於其他普通債權人,獲得了全額受償的優待,但東北特鋼重整後,大額的債券持有人基本都是同其他普通債權人一樣打折清償。

「在重整方案中,債權通常都要被折價轉股,債券持有人在博弈中的地位也很弱勢,很多債券持有人對此都很有擔憂,」彭博駐香港的經濟學家曲天石稱。

由於發行人進入破產重整程序,鹽湖股份合計待償規模為61.7億元的三只債券到期並停止計息。

今年早些時候,青海省投資集團延期支付美元債付息資金,青海省國資委旗下的西部礦業集團據悉因為投資人需求有限而取消債券發行。曲天石表示,上市公司的重整案件關注度很高,如果債權人權益得不到保障,未來可能會不利於當地其他企業的再融資。

「對於包括債券持有人在內的普通債權人來說,當務之急應該在法律的範疇內,積極跟各方協商,在重整程序中主張權利,」吳銳建議。

原文標題中国最大钾肥企业进入破产重整 股价大涨50% 债权人却忧心忡忡 (3)

(更新今日股價)

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