雅虎香港財經 中國海外VS碧桂園 傳統與新內房龍頭比併
中國海外(SEHK:688)及碧桂園(SEHK:2007)都是內地大型內房企業，前者更是傳統的龍頭，而碧桂園則為後起之秀，兩者業務發展皆穩定，但發展前景可有分別？
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盈利能力
中海外去年收入近1858億元(人民幣‧下同)，按年升13.65%；純利約439億元，按年升5.5%。碧桂園去年收入約4628.56億元，按年下降約4.7%，純利350.2億元，減少11.4%。碧桂園的收入規模比中海外大2倍，但純利卻較低，主因是毛利率僅為21.8%，低於中海外的30.6%，反映後者的盈利能力較強。
中國海外 | 碧桂園 | |||||
金額（億元人民幣） | 同比變動(%) | 金額（億元人民幣） | 同比變動(%) | |||
收入 | 1857.9 | +13.5 | 4628.5 | +4.7 | ||
經營溢利 | 652.3 | +4.6 | 719.65 | -22.3 | ||
純利 | 439.04 | +5.5 | 350.2 | -11.4 | ||
核心利潤 | 179.4 | +0.3 | 330 | -18 | ||
末期股息 | 0.73港元 | +28 | 0.2498元人民幣 | -27 | ||
毛利率(%) | 30.6 | -4.3個百分點 | 21.8 | -4.3個百分點 | ||
核心淨利均遜預期
不過，中海外及碧桂園的核心淨利均低於市場預期。中海外去年核心利潤按年升2%至350億元。碧桂園期內核心淨利倒退18%至330億元，主因是在疫情下，部分項目進度及樓盤交付放緩，導致入賬進度減慢所致。
派息一加一減
中海外派末期股息73港仙，按年增加28%，全年派息共118港仙，較2019年增加15.7%，派息比率約25%。惟碧桂園末期股息則減少27%至24.98分，全年派息共45.53分，下跌20.3%，派息比率28%。中海外無論盈利及派息俱增長，但碧桂園則下跌，前者的股東可享企業及股息的增長。
財務皆穩健
中海外及碧桂園的財務狀況都穩健，但前者稍勝一籌。中海外並未觸及「三條紅線」，屬於「綠檔」企業。去年底，資產負債率60.1%，淨借貸比率32.6%，銀行結餘及現金1104.7億元，另有未動用銀行授信額度633.8億元。
至於碧桂園去年底現金及現金等價物約1836億元，淨負債比率55.6%，碧桂園與中海外的淨負債比率皆優於內地百强房企的94.6%平均值。惟碧桂園尚未成為「綠檔」企業，因其資產負債率稍高，正在逐步變「綠」。
銷售規模續增
中海外去年合約銷售額增長12.5%至3607億元，今年合約銷售目標保持雙位數增長，未來5年目標銷售規模按年增長雙位數。此外，透過子公司構建科技投資生態圈，以培育第二增長曲線，例如投資設立領潮供應鏈管理公司，發展B2B建材交易綜合服務平台；成立海智創科技公司，投資智慧空間、智慧社區的產品、技術研發與應用。
碧桂園去年實現歸屬股東權益的合同銷售金額約5707億元，按年增加3.3%；合同銷售建築面積增長8%至6733萬平方米。集團預期未來3年合同銷售每年增長10%至6280億元。此外，碧桂園今年約4500億元未入賬銷售將會入賬，因此年內盈利將可恢復增長。
結語
綜合來看，兩者均為優質內房企業，其中，作為傳統的內房龍頭中海外，業績、業務發展、股息，及財務狀況都稍勝碧桂園，惟發展平穩缺乏刺激元素。碧桂園則積極發展物業以外的新業務，包括智能建造、機器人餐飲、新零售及現代農業等，雖然這項分部的收入佔比僅約1.3%，為47.4億元，按年升1.3%，但可為穩定的物業發展及建築業務，添加新動力，而且具發展潛力，因此這隻非傳統的內房股具中長期前景。
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