中國監管為債牛降溫頻頻出招 分析稱國債最劇烈調整或已結束

【彭博】-- 中國監管機構採取了一系列強有力措施為債牛降溫，10年國債活躍券殖利率已自此前低點反彈逾10基點，並基本回到7月降息前的水平。連續多日走弱後，周二早間市場買盤重現，國債多走強，5年期領漲。

除了國有大行近期在二級市場持續賣出國債，據知情人士稱，一些江西省內的農商行上周五盤後買入的國債在周一未能結算；多家券商機構據悉自上周以來已減少國債交易。央行上周五在二季度貨幣政策報告中，也再發聲警告債券風險。10年國債活躍券成交量周一降至不足600億元，約占上周成交高點的三分之一。

分析人士認為，監管多措並舉之下，債市瘋牛掉頭，隨著稅期臨近資金價格回升，短期債市料難脫波動格局。周二早盤，10年期活躍券殖利率下跌逾2個基點至2.225%，同期限期貨也暫止連三日跌勢。5年期活躍券殖利率出現10.5個基點的跌幅，對比中債估值邁向2020年5月以來最大下行幅度。

渣打銀行中國宏觀策略主管劉潔認為，央行本意並不是引發劇烈的拋售，但對那些仍試圖投機長期殖利率的機構，監管確實希望發出足夠強烈的警告信息，預計最劇烈的債市調整基本上已結束，殖利率不會從目前的水平再向上突破太多。

中國央行周二通過逆回購單日淨投放3850.8億元，資金價格從周一的高點小幅回落，隔夜質押式回購利率降至1.92%附近，和7天期品種仍形成倒掛。

對債市的調控措施還包括，應地方金融管理部門要求，江蘇部分農商行的國債交易上周據悉暫緩。在國有大行持續賣出國債的同時，還需要記錄交易對手方信息。這也意味著在最新的行動中，具體金融機構或將成為打擊目標。

瑞穗亞洲高級中國經濟學家周雪表示，這些干預措施已經證明了可以有效防止債市過度投機，但她指出，更關鍵的是，政府要採取更果斷措施包括貨幣和財政政策以阻止通貨緊縮預期。

中國監管機構面臨著兩難境地，既要降低融資成本支持經濟成長，又要呵護金融市場穩定，抑制債券瘋狂漲勢以免形成泡沫。然而政府過多干預或會令市場脫離經濟基本面，並損害投資者長期信心。

渣打的劉潔並認為，後續隨著中國央行進一步下調公開市場逆回購利率，長債殖利率將重新走低，但會以較緩慢的方式。

--聯合報導 Qizi Sun、Iris Ouyang、Wenjin Lv.

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