中國經常及資本項目淨結匯雙雙擴大 證券投資項流入創新高後料放緩

【彭博】-- 得益於強勁的出口和人民幣資產的較高回報，2021年中國的外匯市場錄得大額資金淨流入，為人民幣的強勢表現提供了支撐。不過市場人士預計，這種強勁的勢頭在今年將有所放緩。

彭博根據外匯局周五發布的數據計算，去年經常項目錄得淨結匯2242億美元，創2013年以來新高；資本金融賬戶錄得淨結匯832億美元，創2010年有數據以來最高；其中證券投資項下僅去年12月就結匯230億美元，亦為有記錄以來最高。

「疫情年代中國貿易順差強勢延續，以致經常賬戶的淨結匯高企。另一方面，資本金融賬戶的淨結匯主要因為資金流入人民幣債券。」彭博行業研究外匯利率策略師趙志軒在採訪中指出，他預計2022年整體結售匯情況仍將維持強勁，貿易項下結匯延續高景氣；不過考慮到中美利差收窄，資金流入中國債券可能放緩。

在大額外匯流入的推升下，2021年在岸人民幣兌美元升值約2.7%，衡量人民幣兌一籃子貨幣的官方CFETS匯率指數升值約8%。周一早盤，境內外人民幣雙雙在6.33一線震盪，均在2018年5月的高點附近。

2021年中國貨物貿易順差為6760億美元，創歷史新高，貢獻了較大的淨結匯額；同時受疫情影響，國際旅行受限使得服務貿易逆差維持在低位，也讓當年淨購匯額跌至2013年以來新低。外匯局新聞發言人王春英在周五的發布會上稱，2021年售匯率基本穩定，結匯率升至66.4%。結匯意願的提升也有助淨結匯規模增加。

「2022年估計整體結售匯局面還是會類似，特別是經常賬戶的強勢，雖然說全球經濟可能會周期性回落，但是中國的出口占比高企有望延續，因疫情局面不改。」趙志軒表示，即便中美貨幣政策分化，基本面還是利好人民幣，儘管人民幣匯率籃子的漲幅難以超過2021年。

在經常項目結匯攀高的同時，資本金融賬戶的淨結匯升至紀錄新高。在分析人士看來，這主要得益於外資大量流入人民幣債券市場。彭博根據中債登數據計算，2021年12月外資淨買入國債619億元人民幣，推動全年淨流入創下歷史新高5756億元。

「人民幣資產殖利率較高，而且人民幣非常穩定，對外資非常有吸引力。」瑞穗銀行亞洲首席外匯策略師張建泰在採訪中表示，考慮到中美利差收窄，外資流入中國債券的速度會減慢，而直接投資不會很樂觀，要考慮監管因素、中美關係、中國宏觀經濟環境轉差等因素。

儘管中美利差近期迅速收窄，但在中國貨幣政策轉向寬鬆之際，中國國債近期漲幅可觀。10年期活躍券殖利率從2.8%上方迅速回落，並在1月逆回購、MLF、LPR利率相繼下調後，跌破2.70%至逾一年半新低，短期資本利得料對交易型外資買盤形成吸引力，推動外資繼續結匯買入中國國債，對證券項下結匯帶來支撐。

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