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中國股債匯市場新年展望:低波動將被中美關係和基本面變數打破

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中國股債匯市場新年展望:低波動將被中美關係和基本面變數打破

【彭博】-- 中國金融市場過去幾個月來波動偏低、略顯沈寂的局面,可能不會延續到2020年。當前市場顧慮的幾大風險因素,都可能成為未來觸發行情的導火索。

對市場情緒擾動最大的無疑是中美關係。已經不限於貿易領域的中美摩擦,2018年起就成為市場主要的風險驅動,今年中國股匯走勢隨貿易談判波折起伏。本周,人民幣因川普講話跌至逾五周低點,後又在中美向達成協議靠攏消息刺激下反彈,再此印證了這一點。

「市場目前已經充分預期中美之間衝突是長期的,如果中美談判破裂,或者加快達成協議,那將對市場形成衝擊,」德國商業銀行資深經濟學家周浩表示,美國大選裡中國議題怎樣出現,也將影響市場。

另一大風險是中國經濟的下行壓力。明年GDP增速是否破6%?貨幣政策是繼續保持克制還是更傾向穩成長?市場流動性和企業盈利預期的邊際變化,都可能打破目前股債市場的窄幅波動。

法國巴黎銀行匯率與本地市場策略主管季天鶴預計,中國GDP增速下行的大趨勢仍在,但2020年可能會整體表現出更強的韌性,經濟成長超預期是債券市場最大的風險。

港股跌出機會

儘管中美關係複雜多變和經濟增速放緩,上證綜指今年仍升逾15%,邁向2014年以來最大年度升幅。港股下半年因示威活動承壓,已基本回吐年內升幅。香港局勢未見明朗,本地經濟料出現十年來首次年度負成長,不過對於部分投資者而言,港股下跌提供了入場的好機會。

「未來最大的投資機會在港股,目前因為本地事件等原因,導致估值處於極低的狀態,個股中不乏在內地運營非常好的公司,」美港資本合伙人張李衝表示,下半年開始已經把一部分A股的資產轉到港股。

針對A股,張李衝表示,未來中國經濟處於轉型升級的時間段,行業和公司的分化會比較嚴重,做投資對判斷的要求比較高。

前海開源首席經濟學家楊德龍則更加樂觀一些:中國經濟下行壓力等已在A股中得到反映,通過逆周期調節等方式,只要經濟增速能夠企穩,股市明年將會延續回升態勢,上證綜指預計會有20%左右的漲幅。

川普稱與中國的磋商「進展順利」,且午後新華社稱中國關稅委員會開展部分大豆、豬肉等自美採購商品的排除工作,市場風險情緒偏暖。北京時間14:04,上證綜指上漲0.1%,報2901點;滬深300指數上漲0.2%;創業板指數上漲0.6%;恒生指數上漲0.7%,報26390點。

債市難破局

中國經濟進入十八大提出的2020年成長目標「決勝年」之際,更多逆周期調節政策呼之欲出。同時在豬通膨陰影下,明年年初CPI面臨「破5%」的壓力。債市在兩大多空因素夾擊中,可能繼續左右為難。

「短期看債券估值合理,但我們對於提高久期比較謹慎,」百達資產管理公司大中華區債券業務主管Cary Yeung在採訪中表示,春節前食品價格可能推動物價走高,貿易談判的樂觀情緒和地方債發行也將制約利率下行。

海富通固定收益研究部總監莫遷認為,除了經濟企穩和中美談判之外,明年一季度可能出現CPI和PPI共振上行的局面,是債市的一個風險點。

季天鶴則認為,明年宏觀環境可能有新變化,經常項目順差反彈、汽車消費觸底、貿易摩擦緩解、逆周期政策都將給基本面帶來支撐。「預計2020年利率上行是主要行情,利率下行是間歇行情,10年期國債殖利率可能最高觸及3.6%。」

周五中國央行開展MLF操作3000億元人民幣,利率持穩在3.25%;北京時間14:04,中國10年期國債買價殖利率走升0.9個基點,報3.198%;中國10年期國債期貨下跌0.13%,報97.775。

人民幣雙向風險

2019年的人民幣匯率隨著貿易談判進程大起大落,波幅近8%。考慮中國央行行長易綱近期撰文重申「保持幣值穩定」和「保持匯率彈性」的表態,預計2020年人民幣仍將保持雙向波動。

在此基調下,許多市場人士對明年人民幣的展望給出了較寬的區間。招商銀行首席外匯分析師李劉陽認為明年人民幣的波動區間是6.6-7.1;平安銀行首席經濟學家張明則預測在6.7-7.1區間。

法國巴黎銀行中國首席經濟學家陳興動預測,明年關稅戰不會進一步升級,且人民幣匯率將反映可能的匯率協議、中國國際收支和經濟基本面狀況。他預計明年底人民幣兌美元匯率有望升至6.85。

不過,彭博匯總的截至12月5日的45家機構預測中值仍顯示偏空的整體基調,2020年一季度和年末的在岸人民幣分別位於7.08和7.10,離岸人民幣預測位於7.10和7.20。

「我認為明年人民幣表現會偏弱,可能會跌3%,我們打算將離岸投資組合的外匯敞口全部對沖,用的是1-3個月的在岸人民幣掉期進行滾動,」瑞銀資產管理固收主管Hayden Briscoe在採訪中表示。

隨著12月15日的臨近,對中美是否能達成第一階段協議的不確定性激發2周期USD/CNY隱含波動率大漲。北京時間14:04,兩周期人民幣隱含波動率報4.83%,創10月中旬以來新高;境內外人民幣在7.04一線震盪,午後受中國開展部分自美採購商品關稅排除工作提振。

(更新市況)

--聯合報導 Claire Che、Livia Yap.

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