中國金融觀察：信貸成長駛入下行通道 緊信用主要在房地產領域

【彭博】-- 在第一季度新增貸款刷新紀錄高點後，中國央行引導貸款增速降溫的舉措取得成效，中國4月份信貸成長迅速放緩。當月社融增速放緩至11.7%，為2020年3月以來最低水平，M2同比成長8.1%，創2019年7月以來最低。

分析稱社融、M2增速均已確定進入下行通道，放慢信貸增速是今年貨幣政策正常化的主題，後續可能有繼續放緩的可能性。不過刨除基數因素影響，緊信用僅體現房地產領域，實體融資需求的改善仍在持續。

以下是彭博整理的分析師觀點：

金融周期見頂

德國商業銀行資深新興市場經濟學家周浩表示，信貸數據的回落確認了金融周期已經見頂，後續要考慮繼續放緩的可能性預計社融增速年底可能進一步放緩至10%-11%申萬宏源分析師孟祥娟發送的報告稱，2021年社融增速仍有回落壓力，但考慮基數抬升的因素，社融同比增速較當前位置下探幅度不大企業債和非標融資的負面拖累預計仍在政府債券融資預計將繼續弱於去年同期但拖累將收窄信貸政策繼續收緊，但隨著生產投資需求的恢復和上行，信貸相比於其他項融資表現仍會相對偏強光大證券分析師王一峰發送的報告稱，預計5月份新增信貸將延續弱於去年同期的態勢，初步預估新增規模維持在1.2-1.4萬億水平5月新增社融規模維持在2.3-2.5萬億左右的水平，增速為11.1-11.3%，環比繼續回落

實體融資需求仍存

華創證券分析師周冠南在報告中稱，刨除基數因素影響，緊信用僅體現在房地產領域，實體融資需求的改善仍在持續居民中長期信貸所體現的合規購房融資需求，企業中長期信貸所體現的製造業融資需求，邊際仍維持平穩，保持同比多增，意味著政策的結構性收緊並未使融資需求明顯弱化政策指導票據融資更是體現對於實體的支持態度中信證券固定收益研究主管明明發布的點評稱，受基數效應影響同比數據表現較差，但從絕對值以及同2019年對比角度來看，實體經濟融資需求仍存中國證券報引述央行貨幣政策委員會委員王一鳴的話稱，從2020年、2021年兩年平均看，4月末M2、社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配

打壓房地產

周冠南表示，由於信貸違規流入房地產，部分以短期消費貸形式存在，故信貸排查工作可能對居民部門短期貸款影響較大，使其在4月份的回落幅度明顯大月季節性房地產調控或也一定程度影響到居民部門的存款派生，疊加基數因素對企業部門存款的影響，導致M2增速大幅下行此外，房地產調控影響到的信託貸款和M1增速，呈現明顯的轉弱明明稱，監管打擊經營貸款違規進入樓市及消費貸監管預計使後續居民貸款承壓

(新增圖表)

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