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中國頂尖QDII債基在加倉中資地產美元債 押注政策托底下行業軟著陸

·3 分鐘文章

【彭博】-- 去年通過精準調倉地產債明顯跑贏同行的中國頂尖QDII債券基金,近期已在「謹慎加倉」中資地產美元債,押注行業軟著陸。

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「從去年初以來我們一直在降低地產的風險敞口,經過這一輪風險釋放,近期我們又在謹慎加倉(中資地產美元債)。」華夏大中華信用精選債券基金經理鄧思聰在北京接受彭博採訪時表示。

2020年9月份開始,長期高槓桿經營的中國恆大集團爆發流動性危機,疊加對房企債務成長的嚴監管,風險事件與市場情緒形成負循環,越來越多的開發商債券價格暴跌,再融資渠道關閉,中資地產債違約規模升至歷史高位。這也是多數重倉中資地產美元債的QDII債基過去一年損失慘重的主要原因。

而彭博數據顯示,華夏大中華信用精選債券型基金近1年總回報超過6%,在QDII(合格境內機構投資者)債券基金中排名第一,也遠優於同期整體25只QDII債券基金虧損6%的平均業績表現。

鄧思聰認為,房地產在中國仍是一個很特殊的行業,土地財政制度使得不少地方政府對地產行業依賴度較高,預計接下來大概率會有實質性措施來托底。

近期積極政策信號已經開始閃現,監管機構據悉上個月窗口指導銀行,希望扭轉對開發商貸款下滑趨勢;而且發放給優質房企對出險房企項目承債式收購的相關併購貸款,不再納入「三條紅線」相關監管指標。不少地方也在採取措施防止房價持續下跌。

動態調倉

從華夏大中華信用精選的公開披露看,這只基金主要投資於境內外中資企業信用債。2020年二季度末恆大危機爆發前,該基金曾配置了相當多的中資地產美元債,標的包括碧桂園、時代中國、恆大和中駿集團。

但到2021年三季度末時前五大持倉中已不見地產債蹤影,取而代之的是華融永續債以及宏橋等周期板塊的美元債,這使得基金不僅免遭地產債市場的屠戮,還從華融的絕地反彈中獲得高額回報。

「恆大戰投危機可以說是一個標桿性的事件,隨後包括華夏幸福和藍光發展等大型地產商先後違約,這讓我們意識到這可能不僅僅是單個主體的個體風險,很可能會引發一些行業的系統性風險,因此我們果斷減倉,」 鄧思聰稱。

展望2022年,他看好中資地產美元債市場的超額收益機會,目前主要從殖利率在10-20%之間的房企債中進行挑選,「如果房貸利率出現下調,限貸限購的部分放鬆,那麼地產需求端會顯著改善,並且這個應該是能讓所有房企無差別受益。」

華夏基金海外債團隊負責人鄭鵬也補充稱,恆大以及其他大型房企的違約已經造成了諸多負面影響,不少項目的開工和交付成了未知數,「如果再倒下一大片,那對經濟的衝擊將不是政府希望看到的」。

據彭博統計,2021年中國公司發行的在岸和離岸債券共計違約430億美元左右,規模創年度新高,其中離岸債券違約大約一半來自房地產行業。

「雖然出清還會繼續,但有一些主體是能緩過來的,」鄭鵬稱。

中國證金券投資基業協會的數據顯示,截至2021年三季度末,華夏基金非貨幣理財公募基金的月均規模約5876億元人民幣,排名第四位。據介紹,目前華夏基金海外債團隊管理約200億元境外債券資產。

(新增圖表以及倒數第三段中資企業違約情況背景)

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