中國高收益債「老將」大幅增持地產債 中債增進擔保視為重要拐點

【彭博】-- 國有機構為中資地產開發商擔保發債，成為改善投資者情緒的一劑猛藥。一位在高收益債領域有約10年相關經驗的基金經理據此把境內地產債的持倉增加到了50%，倉位較半年前成長接近一倍。

私募基金深高投資的首席投資官李凱接受彭博新聞社採訪時表示，中債增進的擔保發債是行業重要的轉折點，說明政府不單單是要保地產項目，還需要保一些房企主體的信用，「這對於金融市場投資人至關重要。」

「8月份以來，我們變得更加樂觀，主要是看好政策的持續修復，」他說。管理約15億元人民幣境內資產的深高投資目前已把地產債的倉位從3月份的不到30%加到了50%，未來計畫繼續有選擇性的加倉，側重沒有實質違約的民企地產債。李凱同時也是深高投資的創始合伙人。

位於北京的深高投資去年9月成立，採取高收益債為主的投資策略。私募排排網的數據顯示，公司旗下的「深高穩進2號」產品年迄今收益近26%，跑贏了逾90%的同類基金。

在深高投資之前，李凱曾擔任暖流資產多策略投資總監以及畢樸斯投資合伙人等。

自恆大開始的中資地產業流動性危機在市場不斷掀起巨浪。在監管決定讓國有的中債信用增進投資公司為部分開發商提供融資擔保之前，地產的政策重點在於「保交樓、穩民生」，開發商並非維穩舉措的優先事項。直至8月中旬，中債增進擔保的消息見諸報端，中資房企債券在境內外市場開始逐步走高。

首批獲得中債增信擔保支持的開發商據悉包括龍湖集團、新城發展、旭輝控股、碧桂園和金地集團等。其中，龍湖集團和碧桂園的境內實體先後以發行金額上限定價了其15億元的3年期中期票據。

以地產美元債為主要成分的彭博中資高收益美元債券指數從8月12日低點至今上漲逾11%。境內債券也有明顯提振，比如碧桂園的人民幣債券「20碧地01」同期漲幅逾30%。

李凱表示，去年11月和今年3月房地產債的情緒都有過反彈，當時深高投資仍持有相對謹慎的觀點，但今年8月份以來，深高投資變得更加樂觀，主要是看好政策從需求和融資兩端發力。他預計，更多城市會放鬆限購，房貸利率可能會進一步降低；此外，救助還沒出現違約的主體方面也會出台其他措施，比如中債增信的擔保範圍可能擴大，擔保方也可能更多。

這種樂觀也體現在深高投資的倉位久期拉長。李凱稱，3月份的時候，深高投資地產債倉位的平均久期是3個月，現在是9個月。

他認為，現階段房企信用不斷分化，而債務展期企業的投資價值非常有限，最多只有交易價值，做波段交易，而不能持有到期。對於獲得中債增信擔保的房地產商，目前來看主要是保還沒有展期的主體，他說。

(新增碧桂園認購倍數)

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