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中國6月流動性年中大考將至 2.7萬億資金缺口試探央行寬鬆意向

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中國6月流動性年中大考將至 2.7萬億資金缺口試探央行寬鬆意向

【彭博】-- 5月最後一周中國銀行間市場資金驟然趨緊,貨幣市場交易員神經再度緊繃;隨著例行年中流動性大考將至,分析師們指出,央行寬鬆態度或已現邊際變化。

彭博匯總數據顯示,6月銀行間市場將面臨逾2.7萬億元人民幣的流動性缺口,其中包括MLF和同業存單到期、以及地方債國債等發行的衝擊;市場人士指出,6月人行仍會綜合運用貨幣政策工具來維系資金面相對平穩,但隨著經濟逐步復甦和疫情的緩和,寬鬆政策帶來的資金價格快速下行階段料已過去,回購利率將自低位逐步反彈。

「近期央行的態度出現邊際上變化,我們解讀(是)不太希望使用總量投放類的政策工具。」湖南三湘銀行金融市場部固定收益總經理譚松珩對彭博表示,他並指出,出於對防止空轉等問題的考慮,央行或不願再繼續釋放更多資金。

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6月流動性缺口細項如下:

MLF到期總計7400億元,含6月8日到期5000億和19日到期2400億元NCD到期超13,700億元,為未來第二大月度到期高峰債券淨融資方面,中信證券預計:6月國債淨融資額1000億元,地方債淨發行5000億元特別國債發行時間表尚未公告,暫成為不確定事項

譚松珩並指出,央行應不會有意圖地去抬高利率中樞,因為國債和地方債的巨量發行還在繼續,仍會利用公開市場這個渠道來進行調節,保證流動性的穩定,「只是資金成本不會過低。」

中信證券分析師明明在報告中也表示,6月MLF到期續作的情況和特別國債可能成為資金面和短端利率的主要擾動因素,「中性預期下,近期隔夜利率或維持在1%偏上一些位置運行。」

新冠肺炎疫情衝擊全球經濟,中國今年也加大了刺激力度,此前央行已經在1月和3月分別實施了全面和定向降準。4月初更將利率走廊下限--超額存款準備金利率從0.72%下調至0.35%。資金利率今年來明顯走低,根據彭博計算的隔夜回購加權利率的月度均值,此前已連續三個月以每月30個基點的速度快速下行,到4月降至0.99%,期間一度創下約0.66%的2006年來的記錄新低。

但5月中旬開始,受地方政府債券發行及繳稅等衝擊,資金利率快速反彈,央行在連續37日暫停逆回購操作後,本周二才姍姍來遲重啟逆回購,本周淨投放6700億元,為逾四個月來最高;但隔夜利率周五仍落在約2.10%的高位,5月均值目前在1.20%附近。

天風證券固定收益分析師孫彬彬認為,近期央行的公開市場操作,並不是貨幣政策轉向的信號,隨著利率市場化的推進,公開市場操作更多是配合利率走廊進行資金利率區間調控的工具,按照年初以來的情況觀察,央行在當前位置上是呵護而非打壓。

上行應是大勢所趨

除了MLF到期等壓力,年中的MPA考核通常也會降低金融機構在6月融出資金的意願;華創證券分析師周冠南指出,疫情未消的背景下,年中的MPA考核影響應不會特別大,但仍會在一定程度上影響機構融出,應該警惕。

同時隨著疫情和經濟進入新階段,中國央行繼續大幅放鬆貨幣政策的必要性也正在下降;光大證券首席固定收益分析師張旭表示,二季度以來,中國較多經濟指標都已出現反彈,從中長期看資金利率的上行是大勢所趨。

「OMO(公開市場操作)逆回購和MLF利率是趨勢性、指標性的,市場利率受到多種因素影響,波動較大,但最終會向逆回購和MLF利率回歸,」他稱。

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譚松珩預計,從6月開始或將很難看到隔夜回購加權平均利率再跌到1%下方,「資金面對債券市場最友好的時候已經過去了。」

不排除降準置換MLF

在6月流動性投放工具方面,張旭預計,MLF較有可能於15日操作,且操作量可能低於到期量,除此之外,央行還會有選擇地綜合使用逆回購、(定向)降準、再貸款等工具維護銀行體系流動性的合理充裕。

光大證券首席銀行業分析師王一峰則稱,6月份擾動市場的因素依然不少,預計中國央行或再加大OMO調節力度以保證資金市場平穩跨年中,不排除安排一次降準置換MLF。

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野村國際發布的報告亦認為,中國央行可能會通過進一步下調存款準備金率來注入流動性,「在未來幾周內最多下調100個基點」。這將是中國今年以來第三次降準。

(新增圖表)

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