雅虎香港財經 中手游vs網易 誰是手遊賽道的首選？
自新冠肺炎疫情以來宅經濟盛行，內地手遊市場持續向好，5月市場規模按月升12%，中手游（SEHK：302）因而股價大漲，6月18日以3.78元創收市價新高。但反觀另一隻新上市的遊戲股網易（SEHK：9999），股價自上市後高開低走，幸而還未破發。比較之下，投資者應高追強勢的中手游，還是低吸網易冀追落後呢？
中手游遊戲營收增速領先
網易並不完全是遊戲產業，還兼有在線教育與音樂業務，不過2019年遊戲業務佔總營收的4%，仍是集團的重點所在。若單以遊戲業務的營收比較，中手游的增速無疑遙遙領先，不過這主要因為是其規模遠比網易更小，後者單計遊戲業務規模已是中手游的15倍。
網易及中手游的遊戲業務營收比較：
2017年 | 2018年 | 2019年 | ||
網易 | 營收（億元人民幣） | 362.8 | 401.9 | 464.2 |
同比變動（%） | 29.7 | 10.8 | 15.5 | |
中手游 | 營收（億元人民幣） | 10.1 | 16.0 | 30.4 |
同比變動（%） | 1.2 | 57 | 90.2 |
論市值，網易逾 4000億元（人民幣・下同），中手游則只有約75億元，這時候值得看看，中手游是否一家小而美的企業，快速發展帶動市值直追網易呢？
中手游的IP儲備較具優越性
手遊市場是一條增長勢頭明確的賽道。市場預計全球遊戲市場2019至2022年以8.8%的年複合增長率升至1960億美元，而手機遊戲的增速預期更快，2019至2022年的複合增長率預期為11.7%，增長至954億美元，佔整體遊戲市場比重亦將由 45%升至 49%。
資料來源: Newzoo
按 iOS 及 Google Play 綜合用戶支出計，網易還是全球第二大移動遊戲發行商，第一為擁有《王者榮耀》騰訊（SEHK：700），在這大趨勢中的受益理應不會遜於中手游。但中手游也不弱，集團是國內的 IP一哥，發行IP 開發的遊戲數量、IP儲備以及累計收益計排名均為第一。憑著IP優勢，中手游有望在這雙龍頭霸佔的市場裂縫中強勢掘起。
IP價值在遊戲行業中扮演着重要地位，高IP價值的遊戲生命周期往往更長，為企業提供長期且穩定的現金流，並且遊戲有口皆碑，降低所需的營銷成本，同時能製造周邊商品，擴大遊戲價值。根據國內調查，IP遊戲用戶每次在移動設備玩遊戲時長略高於非IP遊戲用戶，而且有51%的遊戲用戶表示玩過IP改編遊戲並如果是喜歡的IP就會立馬去嘗試。
雖然網易的「大話西遊」及「陰陽師」亦有巨大的IP價值，但中手游勝在每年前5名的產品都不盡相同，體現出其IP儲備的優越性，不依賴單一爆款獲得營收，保證了其財務的長期穩定性。
網易業務多樣性
當然，網易的價值還在於其業務多樣性，近年遊戲業務收入佔總營收比重亦逐漸下降。不過，網易旗下幾乎每款產品，市場上其實都有類似的替代品。網易布局於各高增長賽道，但這些賽道競爭都異常激烈。網易短期內嘗試走差異化路線，在強者夾縫中找到突圍點，長期而言想塑造出網易的名牌，讓人覺得使用其產品等於消費升級，等於有思考有態度。
不過這些策略的成效暫不可知，反觀作為弱者的中手游現有具體的能力挑戰業內強者。
投資結語
估值上比較，中手游現價市盈率31倍，預測市盈率8.63倍；網易現價市盈率19.1倍，預測市盈率21.9倍。
中手游預測市盈率遠低於預測市盈率，反映市場對其業績增長的憧憬。雖然股價創了新高，但部分原因在於3月的市場崩盤令集團股價下挫，直至近日才追落後，一氣呵成收復失地並創出新高，目前估值仍處於合理水平，值得投資者考慮買入。
當然中手游業務不如網易多樣化，市值亦較低，股價波動性較大，投資者可考慮現在先小注買入，若有回調時再趁低吸納，作中長線持有，待集團業績帶動估值釋放的時機。
至於網易，目前估值算是不高不低，集團業績相信會較平穩地持續增長，投資者亦可逢低吸納，長線持有。
編輯:Yan
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本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者 Jack Yip沒持有以上提及的股票。
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