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中美利差倒掛縮小帶動境內掉期點反彈 外資增配短債意願或受影響

Bloomberg

【彭博】-- 隨著美債殖利率大幅下行，快速縮小中美利差倒掛的程度，外資今年以來通過在岸掉期操作買入短債帶來的豐厚收益正受到侵蝕。

彭博根據在岸人民幣兌美元即期匯率和一年期掉期點計算，周一外資通過掉期市場將美元換成人民幣並投資債券獲得的年化殖利率已經降至約3.6%，而一周前還有約4%。這背後的主要原因是美元/在岸人民幣一年期掉期點在短短幾天內從-2900點附近大漲至近-2500點，來到2月來的新高。

豐厚的掉期隱含收益是年初以來境外機構增持中國債券的主要原因。雖然境內人民幣債券的殖利率大幅低於美債，但通過投資短債和同業存單，在債券本身的收益之外，外資能通過美元和人民幣互換增厚投資收益。而如果在岸掉期點繼續走升蠶食收益，外資增配的意願可能隨之走低。

除了美債殖利率下行推動掉期點走升，人民幣的走強也意味著中資大行通過掉期市場獲取美元進而在即期市場賣出干預匯率的必要性減小，這也同時減少了長端掉期市場美元賣出的力量，有助在岸一年期掉期點上行。

由於當前銀行間市場隔夜回購利率已經高於一年期和兩年期的國債殖利率，對境內投資者來說，通過加槓桿借短買長的交易從票息來看並無利可圖，外資的動向邊際上將影響到債市的需求。

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