雅虎香港財經 中美貿易糾紛或再起 這隻藍籌可成避風港
美國總統特朗普指，由於中國防疫不力，或再加中國關稅，再加上美國企業業績欠佳，所以令到美股波動再增。面臨起伏不定的市況，作為恒指成份股的中電（SEHK：2）會否是投資者的安全避風港？
中電的業務可以劃分成兩個部分，其一是成熟市場，包括香港及澳洲業務；其二是增長市場，由中國、印度及其他東南亞地區業務組成。
成熟市場方面，這部分的貢獻相當高，香港及澳洲業務於2019年收入佔比分別47%及45%。成熟地區人口規模穩定，公用事業理應有穩定需求，但這兩大分部的營運表現卻在2019年顯著倒退。
成熟市場EBITDAF下跌
期內，香港業務的未計入利息、所得税、折舊及攤銷，以及公平價值調整前盈利(EBITDAF)下跌了9.9%；澳洲業務更錄35.6%跌幅。造成這不振表現的主因是經營地區的規管出現重大轉變，香港業務去年執行了新一份利潤管制協議，而澳洲市場則在去年出現大規模的規管改革。
香港管制收緊雖限制中電盈利能力，但為期15年的協議所帶來的確定性卻可讓中電持續投資資產，逐步抵銷管制影響，是以香港業務的長線穩定性未有顯著受損，去年不振的表現有望持續改善。
然而，澳洲業務的前景並不如香港業務般樂觀，一來澳洲電力市場不存在壟斷者，電力公司的盈利能力容易被激烈的市場競爭所削弱，而新規管實質上與設立上限定價無異，變相加劇惡性競爭。再者，新規管制度仍存在重大變數，在塵埃未定前，中電的澳洲業務恐怕難以重振。
除香港及澳洲業務，中電亦活躍於其他亞洲地區，貢獻較顯著的業務為自中國及印度，2019年相關收入貢獻合共不足10%，但EBITDAF貢獻卻有近22%，可見盈利能力較其他分部高。
中國業務表現平穩
不過，印度業務在去年未有實現可觀增長，EBITDAF更倒退17%。中電將印度業務的不振表現歸因於旗下Paguthan電廠的購電協議屆滿，這某程度上反映出印度電力市場不夠成熟，終端需求不穩。集團在印度市場積極發展新能源項目，環保意識提高的大趨勢下，這分部絕對具吸引力，但能源需求不成熟所帶來的不確定性，就未必有利項目長線發展。
中國業務表現較平穩，EBITDAF按年增長6.4%。不過，要注意的是，此分部去年所實現的增長，主要來自燃煤項目的煤炭成本下降，這利好因素卻未必持久，一來煤炭價格並非集團可控因素；二來燃煤發電非潔淨能源，有違中國當局著手處理環境污染的大方向，增長前景黯淡。
中電同樣有在中國內地大力發展新能源項目，惟中國經濟下行之中，新冠肺炎疫情再添陰霾，能源需求不確定性同樣非常之高。
結語
雖然中電的澳洲業務不進反退，惟香港業務足以支撐派息，現價進場有望穩收約3.8%股息回報，作為追求穩定回報的投資依然值得考慮，尤其是市場波動性或再上升。不過，要留意中電積極發展的新能源項目固然具潛力，但潛力遲遲未有實現，而不確定性卻一直在增加，增長前景不太吸引。
編輯:Yan
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本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者Oscar Yu沒持有以上提及的股票。
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