雅虎香港財經 中芯國際仍未具投資價值
中芯國際（981）公布第三季度業績，利潤有1.15億元（美元．下同），按年增加三倍，而按季更升超過五倍。
其利潤大幅增長的原因，除了收入增加3.2%，至8.16億元，毛利更增加12.3%至1.7億元，毛利率增加1.7個百分點外，更重要的是經營開支大幅減少36.8%，或7100萬元，從而令利潤大幅增加。
經營開支減少，公司解釋，主要因「其他經營收入」所致，由今年第二季的6200萬元，增加至1.4億元。有關收人增加，與公司該季處置附屬公司獲得的收益達8140萬元，以及政府補貼5830萬元，對比上一季度，僅得6180萬元的補貼。
另一方面，研發開支繼續續維持高水平，今年第三季，有關開支達1.85億元，較上一季度的1.82億元，稍微增加1.5%，同時佔第三季度收人的22.7%。
換言之，假如扣減處置附屬公司的一筆過收入後，其實中芯國際的實際利潤，與上一季度，其實相差不達。
事實上，作為中國最先進的芯片製造商，中芯國際幾年前已開始背負著「國家任務」，接受國家大額資金入股，加速研發芯片生產技術，好讓更多芯片能夠「國產化」。相信未來數年，在國家不斷資助下，中芯國際會繼續加速研發其芯片製造工藝，務求追貼目前三大芯片製造商台積電、三星及英特爾，但對投資者來說，未來幾年研發開支及資金開支將居高不下，會對利潤產生壓力。
可以見到，不論是去年第三季度，或是今年第二季度，公司的收入僅得2700萬元及1900萬元，如扣減相關政府補貼後，公司未必能夠賺錢。所以沒有政府支持，中芯幾乎不可能以每季「燒」近2億美元，去研發新技術。
然而，假如投資者認為，中芯國際將會持續受惠於國策及政府支持，並相信當新製造工藝推出後，中資製造企業即會轉為利用中芯代工生產芯片，故中芯可以專注研發。一旦技術能夠追貼全球前三家工廠，則值得留意，除了業務增長以外，也有機會收窄公司與台積電及英特爾之間的估值價差（Spread）。
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