中資困境房企償債難 離岸債權人收回資金面臨持久戰

【彭博】-- 房地產行業下滑對中國規模7350億美元離岸債券市場的衝擊已進入第三個年頭，全球債權人面臨著一場曠日持久的挑戰：如何從困境房企那裡拿回資金。

為了能讓違約方兌付，受挫的美元債券持有人一直在竭力嘗試各種方法，但他們的努力很大程度上被漫長的債務重組程序和訴訟阻礙。由於在排序上位置低於在岸債權人，已經有一些人呼籲監管機構介入。許多債權人甚至訴諸清盤呈請，這是一項有風險的法律行動，可能觸發資產被低價甩賣，反倒適得其反。

雖然一系列債務重組方案近來陸續取得進展，但中國恆大集團上周公佈的境外債務重組計畫引發了擔憂，即投資者可能要等待數年才能拿回錢。重組方案顯示，恆大將發行新票據置換債權人手裡的舊債，新票據期限最長達12年。野村控股在一份報告中表示，這項計畫設置了一個「低門檻」，不過可能有助於促使那些準備應對類似問題的企業提速。

債權人收回資金的困難，不僅凸顯出海外投資者在這個全球第二大信用市場所面臨的挑戰，也顯示出中國未能結束這場讓恆大等多家大型房企陷入困境的危機。高盛集團表示，儘管政府近期出台了一系列房地產行業支持舉措，但持續的流動性緊張意味著短期內違約情況可能會高企。

據彭博整理的信息，2022年中國公司在境外債券市場上的違約規模達到創紀錄的465億美元。由於很大程度上已被信用市場拒之門外，2022年房企超過140只債券違約，基於發行規模未按時兌付的境內和全球債券總計500億美元。

標普駐香港的高級董事兼大中華區負責人Charles Chang表示，很多年來我們都沒有見過這麼多的違約案例，很難再使用過去的基準，這是一個開創先例的時刻。

以地產開發商債券為主的中國高收益美元債邁向10月以來最大月度跌幅，一定程度上受快速復甦前景暗淡拖累。即使在重組計畫出爐之後，恆大的多數債券價格也仍保持在10美分以下的水平，表明投資者認為幾乎沒有上行的空間。

雖然資金難收回窘境並不只有投資中國市場的債權人才會遇到，不過，整個行業範圍內的重組、巨額債務負擔以及跨境法律複雜性都令這條路變得更加漫長。

在發布債務重組計畫之前，恆大的離岸債券持有人在焦慮不安中等待了數月。重組計畫中的一個選擇包括在頭30個月裡，新票據的利息可以用現金或實物支付。

一些專業人士表示，恆大的債務重組計畫可能會給佳兆業、世茂集團和融創中國等其他同樣面對困境的房企提供潛在的路線圖。

據彭博新聞社本月報導，融創考慮以2-9年後到期的新票據置換無抵押票據，龍光集團提議通過新發行七年期債券來置換存續票據。

Allianz Global Investors亞洲固定收益首席投資官Jenny Zeng表示，由於大多數違約開發商的資本結構規模和複雜性，執行方面仍然存在障礙，跨境特徵也增添了又一重挑戰。

與離岸債權人不同，在岸債權人基本上是幸運的。陷入困境的開發商嘗試履行境內償債義務，展期的幅度相對短一些。以恆大為例，自2021年晚些時候發生離岸債券違約以來，該公司已向在岸投資者支付了數月的票息。

原文標題Global Creditors Face Long Fight With China Developers for Money

--聯合報導 Yuling Yang.

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